1、10月销量略超预期。

中国：国内10月销量约68万辆，环比微增，超预期，此前由于上险数量环比大幅下降，市场普遍持悲观态度。

欧洲：主要八国销量合计18.36万辆，同比增长15.7%，环比下降14.8%，从逐月的同比增速上看，正在持续修复。

美国：8.6万辆，同比增长26.6%，环比增长6.9%。

2、悲观预期见底，可能迎来修复。

此前市场担心电动车明年需求、美国政策等因素，电池产业链在过去几个月估值大幅压缩，悲观预期已充分体现。电池2023年估值普遍在20-25倍（电车 储能电池行业需求增速有望在40%以上，盈利能力仍有提升空间），中游材料普遍在15-20倍，部分已压缩至10-15倍（当升14倍、中伟14倍）。

3、重点推荐三条主线

一、【新技术进步：复合集流体】

先行者多年的研发探索，复合集流体行业已进入突破前夕。领跑的箔材企业近期开始小批量量产；数家电池厂相应电池Q3也小量量产，大的电池公司基本做了工艺准备；终端电动车/手机/无人机开始推产品，受供应商供给限制，目前数码多推复合铝箔，动力多侧重复合铜箔。行业趋势已显著确立，后续产品工艺迭代有望加速。

推荐或关注：箔材【宝明科技/元琛科技/方邦股份/阿石创/英联股份/三孚新科（电子，化工）】；设备【东威科技/骄成超声（机械）】。

二、【行业盈利能力持续提升：电池、前驱体】

从Q2起，电池、前驱体行业单位利润均在持续修复，Q4乃至未来都有望持续向上，其中电池环节确定性更强，布局中上游（锂资源）的企业明年业绩弹性会较大，且23年可能迎来电池新技术密集突破期（复合集流体、锰铁锂、大圆柱、钠电等），一二线的技术领先企业有望拉开产品差异。

前驱体环节盈利提升趋势更显著，中伟印尼项目成功投产，23年将开始显著贡献，在客户端，已与各大车企、电池厂均签署战略合作，龙头地位会更稳固。芳源Q3盈利拐点如期而至，处于量利齐升期，弹性可能较大。

电池：重点推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、孚能科技；关注：蔚蓝锂芯、国轩高科。

前驱体：中伟股份/华友钴业（有色）/芳源股份（有色）/帕瓦股份（有色）

三、【部分环节一线厂商竞争优势已显著展现：电解液、正极、隔膜】

天赐材料：公司电解液业务竞争优势在Q3体现的淋漓尽致，Q4可能更加显著。二线六氟厂商单吨盈利环比已降至1-1.5万元。且Q4碳酸锂价格继续上涨，分化可能更为严重。而从长期盈利能力角度出发，假设极端情况下未来2线以下6F厂商处于盈亏平衡线时，估算公司盈利能力底部约为10000元/吨，同等降幅下，估计其他电解液厂商单位盈利约5000元/吨。

隔膜头部企业竞争优势仍然较大，Q3盈利能力仍在提升，且海外市场拓展加速。

正极企业盈利能力普遍处于周期高点，但未来可能由于管理、技术迭代出现分化。当升刚完成第二期员工持股，估值也属于行业最低水平。

重点推荐：天赐材料、恩捷股份、璞泰来、当升科技、振华新材、容百科技。