光伏电池片逻辑演绎及两强对比：



1、近期电池片环节景气度向好，zhυ要系三方面原因：

1）下游需求景气度维持，大尺寸PERC电池供需紧缺态势持xù（爱旭预计2023H1仍将维持供需紧张），头部企业均满产且单瓦ying利有望进一步改善；

2）硅料/硅片jia格均有所下调，电池片成本有望持xù下降；

3）电池片新技术百花齐放，通过高效率带来单瓦售jia溢jia，且技术降本持xù推进带来单瓦ying利进一步提升预期。



2、如何看待PERC电池单瓦ying利的可持xùxing？电池片是近年来光伏行业技术进步最快的环节，彼时PERC技术取代BSF技术后，通威最高曾实现过单瓦1毛1的ying利；后xù随着PERC技术扩散+产能加速扩张，电池片环节ying利逐步承压；2022年N型电池产能加速扩张和P型大尺寸PERC电池需求快速释放引发的供需错配带动大尺寸PERC电池ying利快速修复；展望2023年，在大尺寸PERC电池产能没有规模化增量的背景下，核心关注点在于N型产品需求持xù释放对P型产品需求的挤压，随着2022Q4地面电站需求开始放量，而N型电池产能需要更多调试，爬产速度慢于之前的PERC，目前阶段只有PERC才能bǎo障地面电站的供给，所以2023H1 PERC电池单瓦ying利仍有进一步提升的可能。



3、钧达Gμ份：TOPCon产量释放带动公司业绩提升，确定xing相对更强。预计2023年9GW PERC出货（满产），单瓦ying利bǎo守约6分，5 yi利润，根据周期波动15~18估值区间，ShΙ值75~90 yi区间；TOPCon预计出货18GW，单瓦ying利约9分，16 yi利润，新技术有望维持20倍估值，320 yiShΙ值；短中期合计400 yiShΙ值目标是确定xing较高和安全边际相对有bǎo障的选择。



4、爱旭Gμ份：PERC单瓦ying利有望持xù改善，弹xing来自ABC。预计2023年35GW PERC出货（满产），单瓦ying利维持在8分，28 yi利润，根据周期波动15~18估值区间，ShΙ值420~500 yi区间；ABC公司计划实现6GW出货，bǎo守测算单瓦ying利1毛，6 yi利润，新技术溢jia给予20倍估值，120 yi潜在ShΙ值弹xing。短中期合计540-620 yiShΙ值目标是确定xing较高和安全边际相对有bǎo障的选择。



5、如果光伏行业需求释放超预期，电池片zhαngjia与ying利超预期，ShΙ场关注热度超预期，电池片龙头的ying利与估值有望进一步上调，ShΙ值目标则会有进一步上升空间，所以合理ShΙ值并不是估值顶部，反之则有下调空间，此点评仅从理xing角度按照中xing假设去bǎo守推算未来合理ShΙ值与现jia安全边际，并且理xing分析并不能测算出由非理xing投Zi者 M 麦 出出来的最高jia和最低jia，所以请勿呆bαn刻舟求剑依此来直接作为后面的操作依据，但分析评估的过程和逻辑值得参考。



6、最后需要指出的是，到2023H1，电池片依然是光伏产业链出货与ying利逻辑、景气缺口与zhαngjia逻辑最清晰的环节，继xù重点看好，但电池环节ying利也具有一定周期xing，大尺寸PERC供需拐点、N型电池单Wying利需要后xù重点关注，不要线xing乐观，要有边际思维！