短期是小反弹，美联储的加息在12月份出现小拐点，从12月开始，美联储加息的结构是递减的，跟今年3月份以来的节奏完全不同，3月份以来节奏是递增的。

这一波反弹可能会持续到12月中下旬，国内等到12月之后，也就是说1-3月可能会表现的偏弱一点。

之后黄金可能会出现企稳，甚至有反弹。那个时候是从绝对价格上来说是配置黄金非常好的时机。但是股票市场一般会提前反映，可以做逢低配置的节奏。

利率跟通胀叠加起看，用名义的利率减去通胀，美国实际利率跟黄金是负的相关性。

美国的这一波利率要加到4.7-5%之间，美联储的通胀预期的指标是在2%，美国的实际利率预期还是有上升的空间，但是上升的空间并不是很大。而且越往上对于黄金来说，潜在的安全性收益率也就越高。

那如果能够在对最后的这一波美国TIPS上涨的过程中能够逢低配置黄金，更长一点的时间一定能够取得比较好的正收益。

全球的黄金ETF持仓量，跟金价的关系是非常紧密的。

黄金ETF的持仓从3月份以来就开始不停的增加的少，减仓的多，特别是在5月份以来，这个趋势是更加明显的。

CFTC持仓的黄金市场的非商业持仓，从3月份见到的高点以来，无论是总持仓，还是非商业多头持仓都是在逐渐往下降的，非商业空头的持仓是往上升的。

2008年以来，供需对于金价研判的有效性是在下降的，主要是因为黄金供求不紧张，供求紧张品种在期货市场盘面上会表现为近月现货非常强，远月偏弱的结构。

今年的金饰消费不错；

黄金ETF一季度增仓200多吨，二季度减仓382.7吨，三季度减仓227吨；

各国央行今年购金意愿也是非常强的，今年购买黄金达到了673吨，这是看到数据以来最大的一次。

黄金的供需今年是改善的，但还没有扭转它供大于求的态势。

美联储的货币政策会要出现小拐点；

国内一直放出稳增长的信号，疫情的影响在减弱。

但铜、黑色金属工业品，都要进入淡季，12月份到过年前甚至明年的一季度。

靠近国家电网的可以做国家电网订单的还可以。

大家对于房地产还是比较悲观一点。跟企业交流下来也会发现靠近房地产的企业就不太好。综合来看，12月份到明年的一季度的淡季是不可逾越的一个阶段。