【天风商社食饮】从餐饮推新逻辑看千味和日辰的弹性

重视餐饮推新带来的上游供应链机会。今年上半年受到疫情影响，餐饮企业推新进度放缓，预计从下半年开始推新速度将加速，明年或为餐饮行业推新大年。餐饮推新带来业绩加速在今年Q3已经验证，例如千味和宝立的大B端增长。我们认为餐饮供应链公司增长来自于两部分，一是存量客户的增长，包括自身门店的扩张和品类的深耕，二是来自新客户的开拓，而新品是其突破的核心。下游餐饮推新能为上游供应链公司带来新的增长机会，建议重点关注。看好【千味央厨】下半年大B提速、小B端持续增长；【日辰股份】的底部向上反转趋势。

■ 千味央厨：10月份起进入速冻行业旺季，但各地疫情有所反复，我们预计公司10月份保持双位数增长，增速环比9月份有所改善。短期来看，公司作为疫后产业链，下游大B餐饮有望率先恢复，弹性较大。同时伴随新客户的开拓，例如盒马、Ti­ms等的逐步放量，大B增长可期。小B渠道来看，公司推行项目制，协助经销商实现销售增量，疫情缓解下有望延续高增。长期来看，我们认为公司兼具稳定性与成长性，餐饮产业链上游量增趋势不变，存量客户构建公司业绩稳定性，增量客户打开大B业务天花板；小B渠道增速较快，竞争力强，且新培育大单品表现较好，扩品逻辑有望持续验证。

■ 日辰股份：日辰受餐饮和成本影响，收入和利润两端仍有压力，但对未来预期的信心来源：一是公司存量客户的稳定性，餐饮行业复苏的β确定性较强，公司基本盘的重塑较为确定；二是增量客户的开拓，疫情一定程度影响了客户开拓和新品上市的进程，但不影响客户和产品的储备，预计疫情好转，整体增量业务有望快速放量。长期来看，连锁化趋势支撑公司稳定性和成长性，公司在复调B端具备的“快准稳”的核心能力，有望持续强化公司的未来发展，我们看好公司的中长期发展空间。公司符合我们下半年推荐主线“疫后复苏”逻辑，随着餐饮的逐步修复，公司有望迎来较强的收入和业绩弹性，建议重点关注。