【国盛军工】持续重点推荐~紫光国微：被低估的军工半导体龙头
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今天紫光国微跌幅较大，和市场担心特种集成电路格局变动有关，我们认为，由于特种集成电路一般需要5年以上研制周期，具备严格市场准入壁垒，因此即使出现新的竞争者，短时期内格局很难发生较大变化，公司作为国内特种集成电路龙头企业，在当前装备放量、信息化率提升、国产化率提升的逻辑驱动下，公司特种集成电路仍处于供不应求状态。

1、国微电子：国产特种芯片核心卡位龙头，未来打造国产特种芯片平台型企业。
1）特种芯片行业高景气度：受益于国内特种装备放量列装、装备信息化率不断提升、特种芯片国产化率提升，预计“十四五”国内特种数字芯片市场规模复合增速超40%。
2）高壁垒：特种芯片一般需要5年以上研制周期，具备严格市场准入壁垒，国微电子特种芯片已经在多个特种领域拥有高市占率，未来将迎来高确定性的高增长。
3）业绩弹性：2017~2021年国微电子营收复合增速60.00%，净利润复合增速73.78%，业绩增速快于营收增速，主要系公司作为芯片设计企业，规模效应下拥有很高的业绩弹性。
4）产品不断拓展：高研发投入驱动公司产品线不断拓展（比如特种So­PC平台型产品和新型的模拟芯片），未来公司有望打造国产特种芯片平台型企业，并长期受益于信息化建设。

2、同芯微：产品种类持续增长，包括SIM卡芯片、银行卡芯片、证件类芯片、车载芯片、NFC芯片、智能识别芯片等，有望成为国家治理数字化的尖兵。
1）目前：同芯微是国内SIM卡芯片、银行卡芯片、证件类芯片主要供应商之一。其中SIM卡芯片受益于海外竞争者退出，未来销量有望不断提升，同时NFC-SIM、大容量SIM、eS­IM等产品附加值不断提升，未来业绩增长可期；银行卡芯片受益于国内银行卡10年换卡周期带动增长。
2）未来：公司有望成为国家治理数字化的尖兵，已经积极布局物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付领域等国家治理数字化的多个领域。

3、紫光同创：参股29.47%子公司，国内通过FP­GA核心供应商。目前我国通过FP­GA市场主要由海外企业占据，国内厂商市场份额较低，但是近3年增速很快。紫光同创是国内通用FP­GA核心供应商，已在通信领域实现批量供货，并在视频图像处理、工控和消费市场领域销量快速增长。我们认为以其国内通用FP­GA的领军地位，其价值不容忽视。

投资建议：我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为29.24、40.62、55.66亿元，对应估值为44X、32X、23X，维持“买入”评级。

风险提示：特种装备高景气度、智能安全芯片应用领域拓展不及预期。
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联系人：余平/乾亮