游戏板块点评：官媒暖风已至，游戏投资机会如何把握？

事件：近期欧洲议会全会高票通过重视发展电子游戏产业的决议，呼吁欧洲制定长期发展战略，支持欧盟电子游戏领域的初创企业发展。rmw点评认为深度挖掘电子游戏产业价值机不可失。

从官媒点评来看，一方面强调游戏带动前沿科技的意义，助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术发展，是推动不同产业进行数字化转型、走向数实融合、构建数字孪生的重要工具。另一方面，也强调游戏增强中华文明传播影响力的重要作用。

从政策面看，1）4月以来国产版号数量环比向上，且月度发放常态化。2）网易、腾讯已直接间接获取版号，市场担忧有望缓解。3）进口版号有望发放，行业供给将得到显著提振。整体看，版号常态化后游戏厂商受外部环境影响边际减小，优质公司阿尔法凸显。

从行业基本面看，1）Q2-Q3手游行业增速下滑，主要影响因素在供给侧，但头部公司仍高于行业增速，格局持续改善。游戏在疫情、宏观影响下韧性凸显，需求仍在。2）1H22中国出海增速6%，持续跑赢全球手游大盘（-7%），出海份额提升逻辑并未破坏。3）A股游戏估值位于10-15x左右底部区间，腾讯、网易15-20x，性价比突出。4）数字孪生、人工智能、AIGC、VRAR等创新周期构成持续催化。

投资逻辑上，官媒发声对严监管的游戏板块估值修复有重要意义。一方面重视具备长周期能力的头部公司，行业差的时候有韧性，行业转暖有望迎来双击，且头部厂商具备引领游戏科技创新的人才/技术/资金优势。另一方面重视自身产品周期强、短中期阿尔法突出的公司，有望获得跑赢行业的增长。

标的推荐：

【腾讯控股】业绩逐季改善，且受益于流动性缓解和政策面改善。【网易】近三年最强产品周期正在兑现，份额逆势扩张；【吉比特】A股唯一验证的台阶型增长公司，23年有望迎来强产品年；【三七互娱】短期产品催化不断，出海兑现度最高；【宝通科技】工业元宇宙+游戏；【恺英网络】基本盘份额提升、VR前瞻布局；【心动公司】游戏业务回暖，Tap用户增长加速；【完美世界】精品化能力强；【祖龙娱乐】新品周期在即；【电魂网络】新品周期在即。

【中信证券传媒&前瞻】腾讯控股3Q22业绩速览

3Q22业绩：

--收入1401亿元（YoY-1.6%，QoQ+4.5%，vs中信预测1399亿元）

--毛利率44.2%（YoY-0.4pcts，QoQ+0.5pcts，vs中信预测43.7%）

--销售/管理费用率分别为5.1%/18.9%（YoY-2.2/-2.1pcts，QoQ-0.8/+0.7pcts，vs中信预测5.9%/15.5%）

--Non-IFRS净利润323亿元（YoY+2%，QoQ+15%，vs中信预测311亿元）

运营数据：

--微信MAU 13.09亿（YoY+0.1%，QoQ+0.1%)

--QQMAU 5.74亿（YoY+3.7%，QoQ+0.8%）

增值服务付费会员数2.29亿（YoY-2.8%，QoQ-2.6%）

增值服务：

--增值服务收入727亿元（YoY-3.3%，QoQ+1.5%，vs中信预测731亿元）

--游戏收入429亿元（YoY-4.5%，QoQ+0.9%，vs中信预测425亿元），本土市场收入312亿元（YoY-2%），国际市场收入117亿元（YoY+9%）

--社交网络收入298亿元（YoY-1.7%，QoQ+2.1%，vs中信预测306亿元）

网络广告：

--网络广告收入215亿元（YoY-4.4%，QoQ+15.6%，vs中信预测200亿元）

--社交广告收入189亿元（YoY-0.5%，QoQ+17.4%，vs中信预测173亿元），媒体广告收入26亿元（YoY-25.7%，QoQ+4.0%，vs中信预测27亿元）

FBS：

--金融科技及企业服务收入448亿元（YoY+3.5%，QoQ+6.2%，vs中信预测455亿元）

以派息形式减持美团

分派9.58亿股美团B类普通股，相当于美团已发行股份总数15.5%，和公司持有美团B类普通股的90.9%，按11月16日今日收盘价计算，本次股息率约等于5.5%。

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