[烟花]1、嘉必优：ARA龙头地位稳固，积极布局新增长极 公司的核心研发优势：生产工艺不断迭代，ARA和DHA产品质量与提取率行业领先，SA产品积极布局人 类营养与化妆品双领域；平台型技术延展性强，合成生物学产品储备丰富，HMO已处于中试阶段，拓品空 间大。 公司三季报：收入及利润符合预期，新国标注册及产品推出稳步推进，ARA与DHA业务稳步增长；毛利 率逐步企稳，看好后续盈利能力提升。公司主要业务受益于行业确定性增长，并积极拓展HMO新业务增长 极，叠加股权激励指引业绩保障，我们看好公司稳步健康发展。 

投资建议：短期来看，Q3新国标配方审批速度较上半年加快，公司9-10月ARA和DHA订单量环比有所增 长，预计Q4环比增长的趋势可持续，同时募投项目预计将于22年年底开始投产，大幅缓解产能瓶颈。长期 来看，国内市场目前通过新国标注册的配方数目仍较少，随着新国标审批通过的配方数不断增多，落地的 新国标产品将为公司订单带来增量。海外市场随着帝斯曼专利在2023年6月前陆续到期，公司在已合作的国 际品牌中的份额会逐步提升，部分美资品牌可以顺利切入合作，提升公司国际市场份额。

 风险因素：疫情反复，食品安全，竞争激烈等。