前排提示：这篇文章主要是为了讨论完成重组后，还能走多远，所以一切基础都是建立在未来乾景园林能够完成重组的基础上，炒重组预期可以先看前面的文章，等确定性的人可以等重组落地后，再按着这个逻辑去研究怎么交易，不是建议大家无脑买入。

利益相关提醒：本人于2022年11月17日尾盘小仓位买入，2022年11月18日小仓位买入（占仓位25%，综合成本5.14）

昨天的《关于乾景园林的并购重组分析》里，大致讲了讲S乾景园林(sh603778）S   并购完成后的新股东背景，技术来源，双方的交易意愿，大体上也该对整个交易的预期和风险，有一定的了解了，在今天涨停以后，要讨论的下一个问题就是该怎么给乾景园林估值？

惯例，先说结论：2023年假设跑满4-5 GW，销售3-4 GW，整体营收级别超过60亿，20%净利润，即便10倍PE，也是120亿级别的市值，长期潜力极高。

这里要先盘清楚，在这一次收购中，乾景园林将会得到哪些资产。

先说第一块，比较显而易见的增发，2022年11月10号公告的《北京乾景园林股份有限公司非公开发行A股股票募集资金使用可行性分析报告》里披露了计划募集4.69亿，总投资12.28亿建设1GW高效异质结电池生产项目，2GW高效异质结太阳能组件生产项目

然后是第二块，收购的几个公司主体的价值，收购的对价是按净资产算的，这个报表披露非常清楚了，主要看这几块资产都是做的什么业务，价值多少。收购的主体包括安徽国晟新能源、江苏国晟世安、国晟高瓴电力、江苏世安销售、河北国晟新能源、安徽国晟晶硅、安徽国晟世安，我这里加粗的两个主体是目前已经开始建设的项目，其中安徽国晟新能源总资产1.92亿，江苏国晟世安总资产3.32亿，其他的主体资产接近没有，不难得知这两个公司是本次收购中比较有价值的业务，所以他业务价值拆分的重点在这里，不幸的是我看了一下发布的两个审计报表，都没有找到这两个主体是经营什么业务的，只能从公开信息里抽丝剥茧。

先说安徽国晟新能源，公开信息还是相当充分的，今年两条产线顺利投产的基础上，2023年产能是2GW，年产值40亿，税收1.2亿，一期总计5GW电池+5 GW组件，投资25亿，100亿营收，3亿税收，长期规划电池产能20GW，组件产能30GW，可以找到的内容如下：

项目计划总投资25亿元，产能规模为5GW，全部投产后可实现年产值约100亿元，税收3亿元，实现1200余人就业。“目前的一期2GW项目一旦全部投产后，可实现年销售额40亿元，税收可达1.2亿元。”庞伟介绍，公司6月份第一条生产线开始进入正式投产阶段，八月份第二条生产线也顺利投产。截止到10月初，公司产值已经达到3.2亿元左右。“进入四季度以来，我们公司的订单始终处于持续饱和的状态，预计四季度产值可以达到4.5亿元。为了符合整体订单需求量，公司计划在四季度同步增加两条生产线。预计到今年年底的话，整体产能可以达到2GW,计划年产值可以达到40亿元左右，税收达到1.2亿元。整体看，可以解决1000人左右的就业问题。（原文链接）

落户烈山区的安徽国晟新能源有限责任公司，是国晟能源股份有限公司的全资子公司，致力于第三代光伏技术异质结太阳能电池技术。目前的一期2GW项目一旦全部投产后，可实现年销售额40亿元，税收可达1.2亿元。庞伟介绍，公司6月份第一条生产线开始进入正式投产阶段，八月份第二条生产线也顺利投产。“预计到今年年底的话，整体产能可以达到2GW，计划年产值可以达到 40 亿元左右，税收达到1.2亿元。整体看，可以解决1000人左右的就业问题。（原文链接）

安徽国晟新能源科技有限公司位于安徽省淮北市，隶属于国晟能源股份有限公司。是由徐州市贾汪区政府、淮北市烈山区政府国资参股的大型光伏制造业企业；创新管理模式，公司按照“1+N”模式，在“十四五”期间，规划建设高效异质结电池20GW、大尺寸组件30GW。徐州市、淮北市重点产业项目，贾汪区政府1号工程；汇聚业界HJT研发、量产经验的团队：HJT五最-从业时间最长、最有经验、最有热爱、理解最深、配置最全；贾汪项目总占地575亩，建设 5GW电池+5 GW组件。（原文链接）

安徽国晟能源股份有限公司坐落在淮北市烈山经济开发区，公司2022年新成立的年产5 GW高效异质结太阳能电池片及组件项目，该项目的优势特性契合了光伏产业发展的规律，是最有潜力的下一代电池技术，最有可能成为光伏行业下一个大风口。（原文链接）

公开信息很容易知道的是公司产线已经开动，订单已经有了，2023年跑满2GW没有问题，长期还会持续扩产。

然后是第二个主体，江苏国晟世安新能源有限公司，这个主体没有找到太多的业务相关的信息，我检索了公众号和招标信息，发现公司在2022年6月拍了两块地，均是比较不错的价格拿到还可以的工业园区，不难得知公司业务是年中开始投资的，随后开始做10GW HJT电池+组件的招标，一期二期均已招标完毕，10月配套的电气工程也已经开始招标，这也跟报表中的在建工程为主相符。

综合以上信息，我们可以大致画出国晟能源对乾景园林未来业务的规划蓝图，2023年可以直接预见的业务如下：

（1）乾景园林增发投资：1GW电池片+2GW组件，40亿产值，因为少了1GW电池片，利润应该少于安徽国晟，长期规划未知

（2）安徽国晟新能源：2GW电池片+2GW组件，40亿产值，2023年完整投产5GW 电池片+组件配套，100亿产值，长期规划20GW电池，30GW组件

（3）江苏国晟世安新能源：10GW电池片+组件配套，投产时间未知。

业务装入后，2023年假设跑满4-5 GW，销售3-4 GW，整体营收级别超过60亿，20%净利润，即便10倍PE，也是120亿级别的市值，想象空间也是非常大的

注：关于HJT的组件估值，后续会再更新一轮，有事忙先发出来了，欢迎保持关注

利益相关：2022年11月17日尾盘小仓位买入,2022年11月18日小仓位买入（25%，5.14）