【皓元医药】更新要点

1. 前端业务
1） 产品种类：分子砌块库存5万多种，工具化合物2万多种，未来每年新增2万~3万种。
2） 自产比例：分子砌块20%左右，工具化合物30%以上。
3） 分子砌块价格战：没有跟随竞争对手降价，业务占比不高，主要为后端业务引流客户；未来继续拓展海外业务、打造中高端定制品种和差异化品种；客户更换别家公司的意愿不高。
4） 毛利率：根据大小订单比例和季节波动；分子砌块前三季度41%，正常约40%，希望通过新颖品种提升至50%；工具化合物前三季度78%，正常约80%，希望通过生物大分子品类继续提升。
5） 海外情况：德国商务中心已建成，印度商务中心年底开始运营，预计分子砌块业务增速高于国内。
6） 毛利率下降：4个研究中心同时启动，Q3新增员工600余名，影响Q3利润。
7） 业绩增速：分子砌块60%~70%；工具化合物30%~40%。

2. 后端业务
1) 项目情况：和半年报数据接近，创新药项目200多个，其中临床前100多个，商业化项目有几个；仿制药上市项目较多，小试项目较少。
2) ADC竞争：与臻格生物合资成立臻皓生物；与其他药企开展战略合作；加大技术和产品储备。
3) ADC客户：达到400多家，覆盖市场80%~90%；在和荣昌进行新项目研究，订单占比不大；恒瑞930 III期订单预计明年产生。
4) 新建产能：马鞍山5车间投产，2条ADC产线开工，客户当季进行审计，Q2产生收入贡献；明年Q1和Q4各投产1个车间。
5) 业绩增速：创新药30%以上，ADC 40%~50%，因投产进度延缓下调；仿制药20%~30%。

3. 其他
1） 疫情管控：Q2之后影响不大，通过海外商务中心和多地仓库管理体系缓解。
2） 人员扩张：计划Q4新增100余人；应届生培养周期3~6个月。
3） 费用率：Q4研发费用率预计14%~15%；销售费用率和管理费用率持平。
4） 股权激励：明年2000多万元。
5） 折旧摊销：今年400万元，明年4000万~5000万元。
6） 利润指引：Q4收入增长40%，利润不一定超过Q3；明年收入增长40%以上，净利润率希望提高到16%；后年利润率进一步提升。
7） 药源生物：预计年底完成交割，明年1月份并表。