华能水电交流
夜长梦山
2021-12-26 22:09:29
【公司近期基本情况】
1.“十四五”的西电东送的框架协议现在已经签订，量已经确定，但价格还没
有定。量暂时按照网对网加点对网，总量是 1452 亿度。其中送广东网对网部分
是 615 亿度/年，澜沧江上游是 200 亿/年，溪洛渡右岸是 220 亿/年，乌东德送
广东是 198 亿/年，送广西的网对网是 100 亿/年，乌东德送广西 119 亿/年，全
部加起来大概 1452 亿度。
2. “十四五”公司可能需要安排南上多送网对网优先，部分相比“十三五”的
网对网优先可能会减少 100 亿左右，之前“十三五”大概是 300 多亿，“十四
五”东送网对网可能会变成 200 多亿。现在双方还没最终确定电价，云南的意
见是希望按照最早“十三五”的广东燃煤标杆定价，0.453 价格来倒推签订，
后来因为增值税取消，相当于减了 2 分钱，云南的意思是希望把 2 分钱加回
去。
3. 今年发电因为受到汛期来水不太好，还有政府和电网为了保明年冬季和春季
的供电，所以让我们多去水。因此像小湾和糯扎渡这两个比较大的电厂，最近
一两个月发电较少，所以全年的发电量比计划的预算稍微低一点，同比降低了
几亿度。
4.关于华能集团资产注入的情况，现在我们又做了延期的公告。我们的标底资
产已经做了评估，尽调也已经完成，但因为 12 月底，很多流程和决策集团没办
法及时完成。
【交流环节】
Q: “十四五”规划当中提到新能源装机计划达到 1000KW，而前段时间公告显
示说公司已投产新能源装机只有 23.5 万 KW，公司未来有什么安排？近期云南
也开了一批项目，华能也做了不少，未来会交给公司运营吗？
A：“十四五”华能集团对我们的要求是装机 10GW，就是 1000 万的新能源装
机。比例大概 8:2，80%是光伏，20%是风电。今年能够投产大概在 30-40 万装
机，明年计划投产可能有 120-140 万，大规模的投产可能在“十四五”的末
端，大概是 2024 年或者 2025 年。云南省最早出台的“8+3”里面，我们拿的部
分很少，我们和华能新能源加在一起拿了 128 万的装机，华能水电拿了 60 多
万。云南省据说现在还在规划，可能还有 20 个 GW，2000 万左右的新能源规模
推出，我们也在努力的争取。
Q:西藏的规划？A：西藏是很远期的规划，西藏更多的考虑是水光，没有风电，水光一体化。水
电站的建设周期非常长，现在的规划可能是 2035 年投产。如果水电正常是 10
建设周期的话，我们在“十四五”2025 年之内能拿到核准，然后开工建设。光
伏建设周期很快，大概是 1 年。如果光伏到时候和配套的水电一块投产，一块
送出的话，可能光伏建设时间在 2034 年、2033 年，现在还很早。大概的规模
是水电 900 多万装机，将近 10GW，光伏规划也是 10GW，大数加起来是 20GW。
Q:可以理解为现在“十四五”规划的 1000 万 KW 装机都是在云南境内吗？
A：是的。
Q:现在云南区域内，公司对风电和光伏项目的收益率大概要求是多少？新能源
的定价都是怎么测算和考虑的？
A：华能集团对新能源的要求是内部收益率是 8%，现在因为双碳政策可能会略
微有所下幅到 7%左右。新能源定价机制分两部分：全部的光伏都是参考燃煤标
杆电价 0.3358 元；风电利用小时数在 2000 以上是进入双边交易，即市场化竞
争， 2000 以下参考燃煤标杆电价。
Q:光伏定价如果在 0.3358 元，是比现在市场化交易的电价是高不少的，这个
定价能持续下去吗？
A：因为光伏自身成本在下降，技术也在提升，我们觉得接下来会逐渐进入到市
场化竞争的行列里，它不会一直持续以标杆定价。
Q:如果持续下降到标杆定价以下的话，会不会影响收益率的测算？现在 0.3358
有 7%的收益率吗？
A：对，是这样子的。
Q:光伏未来还会面临定价下行的趋势和风险，能这么理解吗？
A:按照目前的供需关系来看，电量现在也是偏紧，可能会持续未来五年甚至更
长的时间，短期不太会扭转。电价在未来的一定时间内有序的上涨，这是市场
竞争的这一部分。Q:新能源整体对公司每股净利润是增厚还是摊薄？
现在拿在手上可以建的项目不多，每一个项目完全不一样，都特别的分散，有
的可能是两三万的装机，所以总体来说增厚还是摊薄，现在判断为时尚早。
Q:在云南区域内和华能新能源或华能国际的安排是怎么样的？未来会有什么安
排？
A：我们最早有同业竞争的问题，但是今年上半年公司跟证监会和上交所进行了
沟通，我们向他解释，现在做氢能源的都是在 4 个范围内：第一个是送出的通
道范围，第二是可调解的范围，第三是库区的水面，四是库区周边的陆地，相
当于利用水电做一体化的规划。同时，我们跟证监会提意见，以前对能源行业
的定义、从业竞争的定义跟现在时代的很多政策要求是违背的，其实已经过时
了。以前把水电、火电、新能源完全分开，但现在国家都提倡清洁能源，水风
光、火风光一体化，以后是不可能完全把水电、火电分开，需要对同业的竞争
重新定义，监管也认可了这个理由，所以现在也放开了。目前我们结合水电这
四个范围内来做，华能新能源是单纯的各个范围做。
Q:最近云南省出现了一些限电的情况，公司会觉得未来供需会持续紧张吗？限
电的情况会持续吗？对未来的电量会有什么样的看法？
我们判断在未来“十四五”期间，未来也可能处在电力紧缺的状态。像云南前
些年引入的高耗能产业，它的远期规划投产 1000 万吨，现在据我们了解 300-
400 不到，今年整个限电已经影响了投产规模的 30%左右，接下来可能会有一定
的放缓，所以我们判断电价是稳定的有序上涨。政府也不会让定价涨得特别
快，可能一年 1 分、2 分钱。
Q:西藏水电项目报价很高，项目经济性怎么样？
之前如果单看水电确实很高，经济上可能算不过来，现在搭配上光伏以后可能
稍微好一些。我们测算下来水电的综合电价成本在 4 毛钱左右，光伏可能在
3.1 毛、3 毛，这样折算下来可能在 3.5 毛左右。如果送到大湾区这边的话，可
能还是有一定的竞争力，大湾区那边应该是能够承受的。
Q:到后期开始建设的时候，成本是不是有下降的空间？
对，因为西藏水电最大的建设成本跟云南不同，云南水电站的建设最大的成本
是移民，西藏本身就是人少，最大的成本是物流，随着接下来川藏铁路建成
后，在“十五五”“十六五”物流成本肯定能大大减少。
Q:今年出了很多抽水蓄能政策，公司对这方面有什么规划吗？
抽水蓄能我们暂时没有考虑。抽水蓄能更适合径流式小的水电站，像我们这种
干流上的大水电，有库容能力的水电站做这个事情不划算。抽水蓄能更多是从
低地势向高地势去引，类似于南水北调，这样的配套做抽水蓄能是比较合理。
Q:云南区域内各个央企、民企新能源竞争的态势？公司项目的优势主要在哪
里？
现在云南省对新能源这一块确实有很多问题。地方省政府把很多审批权限下放
到州、市，甚至县，有的地方会出现坐地起价，大家都在争抢。我们相对是比较理性的，看到这个现象我们一方面和省政府反映这个情况，考虑把开发情况
再统筹，然后来统一分配；另外我们更多做的是根据内部测算收益，开个价
格，有意向企业愿意做就做，不愿意做的话我们就暂时不做，因为考虑到风险
也是较大的。
Q:如果新能源跟水一起送出的话，会走市场的定价，还是网对网的定价？
目前电网方面还没有明确的规划，没有对定价的说法，我们肯定会努力往更有
利的方向争取，包括“十四五”的定价也还没有谈妥。
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