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巨子生物：黄金赛道空间广阔，技术龙头高速启航

夜长梦山

2022-11-28 19:20:25

【国海商社|巨子生物】黄金赛道空间广阔，技术龙头高速启航公司建立于2000年，积极布局功效性护肤品、医用敷料、保健食品、肌肤焕活等领域，深耕重组胶原蛋白技术研发及产品布局，于该领域生产端、终端均稳居龙头。上市后募集资金用途覆盖研发、扩产、营销、信息四大领域，有望多方位强势助力业绩高增。公司是全球首家实现量产重组胶原蛋白产品的公司，重组胶原蛋白纯度达到99.9%、细菌内毒素浓度低于0.1EU/mg。公司重组胶原蛋白分子库已扩展至30多种不同形式的重组胶原蛋白，为产品丰富布局形成强大助力。研发人员占比、研发费用率均处于行业领先水平，研发重视程度高。当下专业皮肤护理市场高速增长，细分领域功效性护肤品、医用敷料的活性成分方面，重组胶原蛋白得益于胶原蛋白美白、保湿、刺激胶原再生等良好功效，叠加比动物源胶原更优的安全性、产能潜力，成为良好的黄金赛道。公司产能优势显著，目前拥有一条重组胶原蛋白生产线，一条稀有人参皂苷生产线，11条功效性护肤品生产线，六条医用敷料生产线条及两条保健性食品生产线。同时，公司是中国首家实现五种高纯度稀有人参皂苷（即Rk3、Rh4、Rk1、Rg5及CK）均能以百公斤级规模量产的公司。公司营收高增主要来自于专业皮肤护理产品旗下可复美、可丽金两大品牌亮眼增长。由于可复美线上投入加大、创客村规模降低等影响，可复美已超越可丽金成为公司第一大畅销品牌。公司重组胶原蛋白产品与肌肤焕活（轻医美）领域在研布局丰富，当前有四个产品在研，其中重组胶原蛋白液体制剂与重组胶原蛋白固体制剂目前均处于临床试验阶段，预计于2024年第一季度于国家药监局获得该产品的第三类医疗器械注册证。盈利预测与评级：预计公司2022-2024年分别实现收入22.36/31.70/44.06亿元，同增44%/42%/39%；预计实现归母净利润10.04/13.84/18.78亿元，同增24%/38%/36%。公司为重组胶原蛋白行业龙头，领先的重组胶原蛋白生产制备技术下，功效性护肤品、医用敷料领域有望逐步扩充产品矩阵及渠道布局，肌肤焕活领域在研管线布局丰富，后续顺利获批落地后有望成为公司另一大增长驱动力。看好公司在较强研发能力+产品快速扩充+品牌力持续提升驱动下，业绩有望呈现的持续、快速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：1、疫情影响反复；2、行业政策波动；3、在研产品推进落地不及预期；4、监管政策波动；5、宏观经济波动。

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