🧧【浙商医美】贝泰妮：低于550亿元市值，对应23年悲观净利润预期不足40X，布局良机

浙商医美观点：
1）投资风格：Q3投资风格，博弈确定性；当前投资风格，博弈弹性，首选贝泰妮。
2）标的选择：回调幅度大+当前情绪过度悲观+估值底部震荡，寻找估值支撑位而非市值支撑位，警惕越跌越贵陷阱，重视估值超跌带来的机遇。

🌟贝泰妮近期调整幅度较大的原因：
1）市场下调2022年净利润并线性下调2023年增速预期：2022年悲观-乐观净利润预期为11-12亿元（即悲观11亿元、乐观12亿元）；2023年净利润悲观-乐观预期14-16亿元。
2）PEG估值体系下增长掉速带来估值下探：化妆品龙头PE通常集中40-60X（如华熙生物明年40X，珀莱雅48X），贝泰妮23年PE从50X回落，目前对应34-39X（乐观-悲观预期）。

即使按照悲观预期，当前市值548亿元-23年悲观预期14亿元-39X。#首次探底最悲观预期且低于40X。

短期看是因为双11第三方跟踪数据带来的市场业绩担忧，本质上是大家对敏感肌渗透率提升空间的担心+子品牌成功概率和成长周期的分歧。
1）如果薇诺娜增速放缓业绩承压：则市场认为敏感肌渗透率提升空间不大，且子品牌无法pr­i­ce in；
2）如果薇诺娜增速回升业绩向好：则市场认为敏感肌渗透率仍有较大潜力，且子品牌陆续pr­i­ce in。

当前处于薇诺娜悲观业绩预期且子品牌尚未pr­i­ce in，#边际向下可能性很小，若有其他催化，贝泰妮向上突破弹性强。

我们比市场预期更乐观的地方：1）面霜事件等负面信息对业绩影响可控，预计双11退货率低于美妆整体大盘且和去年变化不大；2）明年业绩增速维持约30%，未线性外推下调。

潜在可能的催化：1）薇诺娜：线下渠道回暖并引流至线下，客群扩展；第四大单品特护精华起量（后续将重点讨论特护精华的看点和难点）；2）子品牌：Ao­x­m­ed孵化超预期等。

#欢迎联系探讨当前市场分歧：Q4业绩预期、净利润分歧点、估值分歧点等。

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