【广发食品饮料王永锋，食品行业23年投资策略】

基本面有望明显改善，23年戴维斯双击可期

🌹社零数据有待回暖，食品板块基本面有望同步改善。我国新冠肺炎人数增加时期，社零数据呈现明显同比下滑态势：22年3-5月新冠肺炎增加，社零总额同比下滑3.53%/11.10%/6.70%。目前管控政策科学性精准性提升，预计23年人流量及消费能力有望企稳回升。据wind一致预测，23年3月/6月/9月/12月社会消费品零售总额当月同比增速为4.00%/11.00%/4.50%/4.50%。我们认为餐饮收入恢复有望为社零数据回暖提供核心支撑，食品板块基本面有望得到明显改善。

🌹此轮成本压力为历史之最，成本下行有望带来较大利润弹性空间。1、21年至22年10月PPI持续攀升，21年10月PPI同比增幅一度探至历史最高点（同比+13.50%）。2、19Q4至今，食品行业各原材料价格陆续上涨，持续时间超两年。3、除黄豆、豆粕等价格上涨外，瓦楞纸、玻璃、PET等包材价格亦进入上行通道。食品板块重点公司毛利率/净利率水平低于近五年均值2.51pct/1.23pct。展望23年，我们认为成本高位下行，食品板块的利润弹性空间可期。

🌹食品板块估值筑底，23年有望实现戴维斯双击。我们总结了戴维斯双击的核心要素：股价峰谷振幅30%-50%以上，当年年报PE估值回落至20倍。经复盘，22年以来食品板块核心标的平均股价最大跌幅达58.87%，平均22年PE由最高56倍降至最低28倍。目前安井食品/青岛啤酒/重庆啤酒当前市值对应23年PE分别为33/31/29倍，核心公司23年平均PE为34倍，处于估值的底部区域，且低于历史估值中枢。我们判断当前食品板块已进入戴维斯双击触发区间。

🌹投资建议：重点推荐速冻食品：安井/立高；啤酒：华润/青啤/重啤。其次推荐：调味品：海天/千禾/中炬/恒顺/榨菜/天味；乳制品：伊利/蒙牛；休闲食品：洽洽/绝味/盐津；软饮料农夫/东鹏。