【上海沿浦】【国产替代加速】+【ASP提升】+【大客户放量】
夜长梦山
2022-12-05 16:11:40
我们首次覆盖座椅产业链【上海沿浦】，公司主要逻辑可以概括为【国产替代加速】+【ASP提升】+【大客户放量】，具体观点如下：
汽车座椅骨架国产龙头，与东风李尔形成多年深度合作。公司2008 年从家电配件转型汽车零部件生产销售，主要产品包括汽车座椅骨架总成、冲压件、注塑件。公司战略绑定客户东风李尔布局座椅骨架业务，注塑及冲压件则与多家Tier1 及车企均有合作。公司产能布局遍布华东、华中、东北地区，对下游主机厂实现广泛覆盖。
座椅骨架壁垒较高，国产替代空间较大，消费升级+智能化趋势有望带动行业规模扩容。座椅骨架是保障乘用车座椅安全性、舒适性的核心部件，技术壁垒较高，多为外资及合资座椅厂自行设计和制造，难度较高的前排座椅骨架尤甚。我们认为，伴随新能源加速渗透、自主品牌车企崛起，基于降低成本、提升响应速度等需求，座椅骨架有望迎来国产替代。行业空间看，2021 年国内行业规模约250 亿元，在消费升级及智能化背景下，座椅配置有望逐步提升，带动行业空间持续扩容。
短期看座椅骨架订单高增，长期看产品矩阵持续拓宽。我们认为座椅骨架仍是短期核心看点：1）技术扎实奠定竞争力；2）客户结构优质且增速高（比亚迪+华为）；3）后排骨架扩张至总成带动ASP从400 元提升至1200 元以上。更长期看，公司围绕智能化、电动化布局精密注塑、电动踏板、电池包等多个新产品，持续提升单车配套价值，打开更大成长空间。
盈利预测与估值：我们给予2022/23盈利预测0.56/1.7亿元，考虑到公司较强的成长性，我们给予公司2023 年32.9倍P/E，对应目标价70.0 元。
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