[太阳]大家好，
近日国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（以下简称“新十条”），提出更加科学精准防控，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。我们认为疫情防控优化有望带动线下等消费业态复苏，助力公司业绩后续逐步向好，中长期我们坚定看好公司IP矩阵孵化能力、多元化业务变现及全球化拓展的广阔前景，继续推荐。
[太阳]评论：
1、今年以来疫情反复对公司经营扰动明显，疫情防控优化，公司基本面逐步改善可期。今年国内多地疫情散发对公司业务造成一定影响，一方面线下门店客流、线上渠道物流配送等均受扰动，公司亦主动调整推新节奏，收入增速有所放缓；另一方面促销货折及疫情影响下的经营负杠杆效应等综合因素，使利润率短期承压。“新十条”指引中提出科学精准划分风险区域，进一步缩小核酸检测范围、减少频次，落实高风险区“快封快解”等措施，我们认为有望使线下客流扰动逐步缓解，消费氛围回暖亦有望提振潮玩品类需求，公司作为可选消费代表有望受益，基本面逐步改善可期。
2、公司IP孵化能力强，IP及产品矩阵不断丰富，会员规模保持较快拓展，行业领先优势稳固。公司IP矩阵持续丰富，Hacipupu、Zsiga等新IP梯队发力，10月推出的漫画风IP“小诺”进一步丰富设计风格。根据潮玩族数据，今年10月潮玩盲盒热门IP前10名中，泡泡玛特占7席，反映公司IP影响力保持明显龙头优势。公司粉丝群体亦保持较快提升，11月17日累计会员数超2500万人，较年初增长约28%。此外，公司与外部知名品牌联名合作不断，四季度以来与蒙牛纯甄、雅漾、交通银行、半岛酒店等推出联名产品/活动，我们认为有望助力公司进一步扩大粉丝基础及IP影响力。
3、全球化拓展稳步推进，股份回购彰显管理层信心。公司的海外市场开拓稳步推进，三季度以来韩国旗舰店和东京、墨尔本、悉尼首店等相继开业。截至11月17日，公司于海外市场已开设近40家门店与快闪店，以及超100台机器人商店，我们看好公司通过海外布局打开业务成长新曲线。此外，公司今年以来已累计回购超三千万股，共涉资约6.7亿港元，其中四季度以来回购约501万股，反映管理层对中长期发展前景的信心。
[太阳]估值与建议：
我们维持盈利预测不变。当前股价对应2022/23年35/26倍经调整P/E。维持跑赢行业评级。基于疫情防控优化带来的基本面改善预期及估值切换，上调目标价54%至25港元，对应2023年30倍经调整P/E，15%上行空间。
