焦煤供给偏紧格局不改，当前库存已经处于历史绝对低位。

焦煤供给端较为紧张，同时由于高炉成本优势明显，受钢铁产量下降的影响较小，需求基本稳定。维持供给偏紧格局下，当前焦煤库存已经降至近五年绝对低位，较21年同期下降10%，较18-20年同期降幅30%以上。5因此焦煤价格韧性较强，近期已经开始上涨。

十四五项目加快建设，需求改善预期下焦煤估值迎来修复。

2023年是十四五规划第三年，稳增长政策强调扩大有效投资，预计前期未开工的项目将加快推进，合计10万亿以上投资规模:且一四五项目大多有国开行低息贷款支持，投资资金相对得到保障。尤其大会以来浙江、广东、上海等10余个省市政府领导已经完成调整工作，预期后续实物工作量将加快兑现。基建投资边际改善，后时房地产基本见底，预期后续需求有较强拉动，焦煤估值有望修复。

国际煤、气价格近期反弹，国内煤价高位企稳，业绩确定性带来高股息投资机会。

动力煤供给趋紧，价格一直高位企稳，且近期海外煤价和天然气价格出现反弹，对国内煤价形成有力支撑。此背景下煤企业绩稳定，高分红水平带来高股息率投资价值。

投资分析意见:焦煤推荐低估值高股息国改标的山西焦煤(预计22年股息率14%，pe5.6x)、平煤股份(22年股息率13.6%，pe4x)、潞安环能(预计22年pe4.6x);动力煤推荐稀缺性高成长高股息标的广汇能源(预计22年股息率
7.4%，pe5x)，以及疆煤外运高成长标的广汇物流。