其中派林：低估的血制品巨头，25年看360亿目标市值、1.4倍空间！【德邦医药】

行业层面：
1、需求端：疫情防控政策积极变化，带动医疗机构诊疗量提高，血制品终端需求有望上升，看好明年需求端恢复；
2、上游端：明年人员出行不再受阻，采浆量有望大幅提升；
3、企业端：十四五期间，多家血制品获得新批浆站，采浆量成长空间持续打开；其次，近几年多家公司均有新品种获批上市或即将上市，看好相关公司吨浆收入和吨浆利润上行空间；主观能动性方面，多家企业采浆量和产能上行之后，未来在市场教育和学术推广上必将发力，看好因子类和特免类产品未来发展潜力。
PS：另外，市场担心23年新冠大规模感染后会影响采浆，经我们询问多家上市公司后，目前单采浆站对新冠感染康复者采浆没有限制。

为何首推【派林生物】？弹性大！

1、采浆站和采浆量行业领先：采浆是血制品行业的绝对根基，派林目前拥有36个浆站，上市公司里面数量仅次于天坛、莱士；21年采浆量近900吨，仅次于天坛、莱士、华兰，公司掌握绝对核心资源；
2、采浆量提升逻辑：22年新疆德源受新疆疫情影响较大，派斯菲科受东北地区疫情影响较大，我们判断23年开始采浆量有望显著提升；此外，派斯菲科8个在建浆站有望在近几年陆续投产，我们判断派斯菲科未来几年采浆量有望得到显著提升；
3、吨浆利润提升逻辑：a）新品种上市：预计双林的人凝血酶原复合物有望在明年初上市，人纤维蛋白原后年年初上市，增厚公司吨浆收入和利润；b）派斯菲科：采浆量增长的规模效应；2017年底拿回GMP证书后生产和销售逐步恢复，高毛利特免品种和纤原未来进一步放量；

市值空间：不考虑未来新批浆站情况下，双林生物现有13个浆站采浆量有望到500-600吨，派斯菲科现有19个浆站采浆量有望做到700-800吨，新疆德源6个浆站贡献200吨，公司采浆量25-26年合计有望做到1500吨，吨浆利润方面，假设能做到80万/吨，对应利润约12亿元，给30倍PE，对应360亿目标市值。