【安信电新】芳源股份：减持利空基本落地，看好经营拐点兑现

事件：公司先后于5日和12日公告IPO限售股（已于22年8月8日解禁）股东五矿元鼎（持股8.38%）和贝特瑞（公司二股东，持股9.39%）减持计划。其中五矿元鼎拟减持不超过4%（大宗2%，集中竞价2%），贝特瑞为了回笼资金、满足业务发展的资金需求，以询价转让、大宗交易或集中竞价等方式减持不超过4.4%。

大非减持在预期之内，尤其是贝特瑞，此次公告更倾向于潜在利空落地。市场前期对公司的担忧主要体现在两方面：基本面层面，美国IRA法案，但实际上公司供松下NCA前驱体的镍钴原料由松下提供且IRA法案中最起码目前没明确写明对前驱体的限制，11月初美国IRA法案完善提案也体现出实际落地情况或会好于市场预期；交易层面，二股东由于众所周知的原因何时减持。因此，市场大非减持是有预期的，且非直接通过二级市场抛售，虽然大非的减持公告影响市场情绪，但整体上我们更倾向于为利空落地。

23年供应松下至少增加2条产线，经营拐点兑现明确。前驱体方面，公司IPO的5万吨三元前驱体（NCA和NCM可产能切换）项目目前已经进入生产阶段，Q1基本完成爬坡，预计23年全年有效产能7万吨，出货6-7万吨（松下、贝特瑞、邦普、杉杉等），此外股权激励费用也由22年的1亿元下降至4K万元，规模效应叠加费用下降，三元前驱体单吨盈利拐点明确。氢氧化锂方面，预计23年6月投产，全年较乐观情形下可实现3000吨出货。

投资建议：公司大非减持潜在利空落地，经营拐点逻辑23年兑现，预计22-23年归母净利润0.6亿/5亿元，公司所处的NCA赛道有望在三元部分产能过剩的情形下独善其身，当前85亿左右的市值进可攻退可守，处于底部区域，维持重点推荐！

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