华泰证券：交运股三季报前瞻
tony2001
中线波段
2021-10-12 15:26:05
光棍节在即，物流迎来年内高潮。
三季度疫情拖累客运需求，物流航运景气度向好受疫情反复影响，三季度航空机场高铁等客运出行受负面影响，高速公路整体维稳。受益于政策和龙头挺价，电商快递有望迎来中期景气上行；出口需求保持旺盛，航运港口维持高景气度。展望四季度，建议密切关注近日新冠口服药研发进展对航空需求预期的变化；受益于旺季需求和 OPEC+增产，建议左侧布局油运；电商快递成本优化与旺季提价，板块盈利有望超预期；高速公路保持平稳增长。相关个股：南方航空、中远海能、粤高速 A、大秦铁路。航空机场：疫情冲击暑运拖累三季度盈利，关注新冠特效药研制进展三季度新冠本土疫情影响较为严重，冲击传统暑运旺季航空需求与机场流量。根据公司公告，A 股主要上市航司（国航、南航、东航、春秋、吉祥）8 月国内线客座率下降至 60.7%（7 月为 77.3%，二季度为 77.5%），上海、广州、深圳机场 8 月旅客吞吐量仅为 2019 年同期 19%、35%、47%（2Q 分别为60%、62%、76%），9 月疫情逐步好转，航空需求进入恢复阶段。华泰预计三季度航空机场板块盈利环比将有明显下滑。不过近日新冠口服药物研发取得进展，关注新冠药物研发对于航空需求恢复和板块情绪的拉动作用。航运港口：三季度集运/干散/港口盈利预计环比提升、油运亏损环比扩大集运：三季度集运市场维持高景气度，运价环比继续上行。3Q21 中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值同比和环比分别增长 329%和 38%。干散：受益于行业供需结构向好，三季度运价环比进一步上行。3Q21 波罗的海干散运输指数（BDI）均值同比和环比分别增长 145%和 34%。港口：受益于航运市场高景气度，港口吞吐量维持向好态势（根据交通运输部数据，1-8月全国港口累计货物吞吐量同比增长 10.4%）。油运：受需求低迷影响，运价环比继续下行，市场运价水平低于行业盈亏平衡点，华泰预计油运 3Q21亏损环比扩大。公路铁路：三季度客运受疫情影响大，货运仍在较高景气位置7 月下旬至 8 月底，受疫情多点散发影响，暑期旅游与商务出行需求明显减少；9 月初，江苏和河南多地陆续解封，但 9 月中下旬，福建和黑龙江又发生疫情，导致客运恢复进程出现波折。7 月/8 月全国铁路客运量为 2019 年同期的 87%和 41%（铁路局）。货运整体处在较高景气位置，局部受到水灾影响。7 月/8 月全国公路货运量两年复合增长 6.5%/5.6%（交通部），略高于工业增加值的增幅（5.6%/5.4%；统计局）。相较于 2019 年同期，华泰预计高铁企业单三季度盈利大幅下滑，铁路货运盈利略有下降；结合客货综合影响，除少数疫情爆发地区企业，华泰预计高速公路整体盈利实现平稳增长。物流：看好电商快递中期景气拾级而上基于政策维稳+龙头挺价+资本减亏，华泰看好电商快递中期景气拾级而上。华泰预计 3Q21 行业件量同比增长 25%，国内件均价同比-9%，环比+2%，价格触底回升，通达系盈利同比改善。进入 4Q21，考虑成本优化与旺季提价，板块盈利有超预期可能。得益于大宗品价格高位及市场份额扩张，华泰预计大宗供应链企业 3Q21 盈利同比高速增长。跨境电商物流与化工物流仍处于较高景气度，主要企业盈利稳步增长。
三季度疫情拖累客运需求，物流航运景气度向好受疫情反复影响，三季度航空机场高铁等客运出行受负面影响，高速公路整体维稳。受益于政策和龙头挺价，电商快递有望迎来中期景气上行；出口需求保持旺盛，航运港口维持高景气度。展望四季度，建议密切关注近日新冠口服药研发进展对航空需求预期的变化；受益于旺季需求和 OPEC+增产，建议左侧布局油运；电商快递成本优化与旺季提价，板块盈利有望超预期；高速公路保持平稳增长。相关个股：南方航空、中远海能、粤高速 A、大秦铁路。航空机场：疫情冲击暑运拖累三季度盈利，关注新冠特效药研制进展三季度新冠本土疫情影响较为严重，冲击传统暑运旺季航空需求与机场流量。根据公司公告，A 股主要上市航司（国航、南航、东航、春秋、吉祥）8 月国内线客座率下降至 60.7%（7 月为 77.3%，二季度为 77.5%），上海、广州、深圳机场 8 月旅客吞吐量仅为 2019 年同期 19%、35%、47%（2Q 分别为60%、62%、76%），9 月疫情逐步好转，航空需求进入恢复阶段。华泰预计三季度航空机场板块盈利环比将有明显下滑。不过近日新冠口服药物研发取得进展，关注新冠药物研发对于航空需求恢复和板块情绪的拉动作用。航运港口：三季度集运/干散/港口盈利预计环比提升、油运亏损环比扩大集运：三季度集运市场维持高景气度，运价环比继续上行。3Q21 中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值同比和环比分别增长 329%和 38%。干散：受益于行业供需结构向好，三季度运价环比进一步上行。3Q21 波罗的海干散运输指数（BDI）均值同比和环比分别增长 145%和 34%。港口：受益于航运市场高景气度，港口吞吐量维持向好态势（根据交通运输部数据，1-8月全国港口累计货物吞吐量同比增长 10.4%）。油运：受需求低迷影响，运价环比继续下行，市场运价水平低于行业盈亏平衡点，华泰预计油运 3Q21亏损环比扩大。公路铁路：三季度客运受疫情影响大，货运仍在较高景气位置7 月下旬至 8 月底，受疫情多点散发影响，暑期旅游与商务出行需求明显减少；9 月初，江苏和河南多地陆续解封，但 9 月中下旬，福建和黑龙江又发生疫情，导致客运恢复进程出现波折。7 月/8 月全国铁路客运量为 2019 年同期的 87%和 41%（铁路局）。货运整体处在较高景气位置，局部受到水灾影响。7 月/8 月全国公路货运量两年复合增长 6.5%/5.6%（交通部），略高于工业增加值的增幅（5.6%/5.4%；统计局）。相较于 2019 年同期，华泰预计高铁企业单三季度盈利大幅下滑，铁路货运盈利略有下降；结合客货综合影响，除少数疫情爆发地区企业，华泰预计高速公路整体盈利实现平稳增长。物流：看好电商快递中期景气拾级而上基于政策维稳+龙头挺价+资本减亏，华泰看好电商快递中期景气拾级而上。华泰预计 3Q21 行业件量同比增长 25%，国内件均价同比-9%，环比+2%，价格触底回升，通达系盈利同比改善。进入 4Q21，考虑成本优化与旺季提价，板块盈利有超预期可能。得益于大宗品价格高位及市场份额扩张，华泰预计大宗供应链企业 3Q21 盈利同比高速增长。跨境电商物流与化工物流仍处于较高景气度，主要企业盈利稳步增长。
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