我们认为：虽当前合肥短期感染率攀升影响消费场景，预计过了疫情感染高峰的春节仍或迎来旺销，其中古井贡酒回款政策/进度均表现优秀，我们仍看好徽酒春节表现！

疫情对消费的影响：专家看好春节白酒消费表现。当前合肥处于感染率攀升阶段，消费场景较封控时期更为冷清，但考虑到春节前预计高峰期已过，消费场景（送礼/宴请聚餐/走亲访友等）恢复或推动迎来春节旺季（往年春节白酒销量占全年60%）。

***古井贡酒：回款政策力度较大，库存正常批价稳定

回款政策/进度：自11月开始终端预收，原第一阶段截止日为11月底，后因节奏不及预期，调整至12.6；第二阶段截止日为12.18-20；预计月底可结束回款。回款政策看，12.6前回款可享受现金贴息政策（去年没有） 春节期间回款可现金返利1.5个点（直接货款抵扣，去年同期1.1个点） 模糊返利力度较去年同期大。

批价/渠道利润：当前献礼/古5/古8/古16/古20拿货价分别为90/120/220/340-350/550-560元，成交价分别为95/130/230/360-380/580-600元，终端渠道利润约为6-8%。

库存状态：22年库存当前仅15%，比往年少；终端店库存量占全年销售30%左右。 

***口子窖：预收状态表现略弱，尚未开启新品回款***

回款政策/进度：春节期间回款有现金返利1个点，部分经销商回款较去年同期下降，兼10/20新品尚未开启打款。

批价/渠道利润：当前口子5年/6年/10年/20年拿货价分别为80-82/120/210/310元，成交价分别为95-90/130/215-220/335元，终端渠道利润约为6-8%。

库存状态：由于终端备货意愿略低，因此库存会低一点。

***迎驾贡酒：全年任务模式按季/月度回款，政策力度和去年同期相近

回款政策/进度：由于迎驾贡酒为全年任务模式，分季度/月完成任务，不是按节点回款。回款政策预计和去年差不多。

批价/渠道利润：由于迎驾贡酒渠道利润仍较高（终端渠道利润前两年>20%，当前约12-15%），渠道预计后续公司或继续通过提高开票价压缩市场政策，从而适当调整渠道利润保持渠道稳定。

库存状态：终端库存约30%左右水平。