国城矿业  光伏异质结需要大量银浆，国城矿业拥有亚洲第一大银矿储量

光伏银浆是光伏电池的核心辅料，成本占比在10％－11％，而新一代HIT电池，光伏银浆成本占比达到24％，光伏银浆的重要性逐步提升。光伏银浆的生产壁垒主要包括：高分子焊接技术与超细银粉的制备，是国内光伏银浆厂商产品较杜邦、贺利氏等海外巨头存较大差距的核心关键，也导致前期国内光伏银浆主要依靠海外进口的原因之一。

我国银浆行业格局势必被改变

中国光伏装机量大，国产替代加速。以 2019 年数据为例，全球新增光伏装机量为 116．9GW，中国新增光伏装机量为 30．11GW，占比达到 26％。叠加 2019 年中国光伏装机量存在担心政策延续问题，部分装机量递延至 2020 年。正常情况下，中国新增光伏装机量全球占比或将更高，在国产替代加速的情况，国内企业或将得到更多的市场空间，从而加速银浆行业的格局重塑。

预计2025年银浆行业市场空间将达到210亿元，较2019年增长118％。在国产替代加速的助推下，银浆行业格局或将加速调整，国内银浆龙头有望跻身全球市场。

目前，三大因素还在继续推动银浆市场或逐步扩大：1、内外政策支持，光伏行业存成长空间，银浆整体消耗量或将上升；2、光伏行业规模提升，拉动光伏银浆需求；3、HIT电池渗透率提高，单片电池低温银浆消耗量是Perc电池高温银浆消耗量的2．63倍。

综合内外产业扶持政策＋HIT变革，预计 2025 年光伏银浆市场将达到 210 亿元的市场空间，较 2019 年增长 113％，低温银浆市场将达到 99．6 亿的市场空间，较 2019 年增长 15 倍，有望成为未来 5 年行业的新焦点。而目前低温银浆仍是供给端相对薄弱，先进入者有望效仿 KEM对前期客户进行订单捆绑和签署长协等方式抢占市场空间，存在较大的成长预期。