交控科技：国内轨交信号系统龙头，持续创新引领行业发展

公司是国内首家掌握自主化CB­TC核心技术的轨交信号系统总承包商，技术持续领跑同行，主要产品有基础CB­TC系统、I-CB­TC系统、FAO系统等。

早期信号系统被海外厂商垄断，目前国内共有13家城市轨道交通信号系统总承包商，国内企业影响力持续提升。轨道交通信号系统市场集中度较高，交控科技和卡斯柯占据半壁江山，2022H1占据65%的市场份额。

城轨系统改造方兴未艾，重载铁路市场空间广阔。随着第一批城轨线路的信号系统临近更换期，未来城轨改造市场将逐渐增长。2025年城轨信号系统新线市场将达到135亿元，改造市场将达到38亿元。当前我国重载铁路没有标准的信号系统，万吨级的发车间隔在10分钟以上，现有设备难以满足日益增长的货运量需求，我国重载铁路运营里程约7155公里，假设单公里价值量400万元，重载铁路升级改造市场约286亿元。

公司秉承“应用一代、开发一代、研究一代”的创新路径，打破海外厂商对CB­TC技术的垄断；先后实现了全自主FAO技术的线路运营，以及重庆I-CB­TC示范工程项目的顺利验收，VB­TC产品通过SIL4认证；积极布局AV­C­OS系统研发，多项关键技术实现突破。同时将CB­TC应用范围由城轨新线拓展至重载铁路和既有线路改造，多措并举保持轨交信号系统行业领先地位。

首次覆盖，给予买入评级。预计22/23/24年归母净利润2.28/3.08/3.98亿元，对应PE分别为20、15、11X。可比公司PE均值为25、20、18X，明显低于行业均值，给予“买入”评级。

风险提示：技术创新力减弱的风险；新业务及新市场开拓失败风险；应收账款无法收回风险；政府政策变化风险。