【广发策略戴康团队】寻找“低拥挤”和“高景气”的交集——周末五分钟全知道（1月第1期）

⚡近期美债利率快速上行，“海外政策底”是否受挑战？我们认为并不是。近期美债利率上行的原因，是日本调整YCC上限，而非美联储鹰派预期重燃。当前美债利率已经在筑顶过程中。

⚡当前主导大类资产价格的主要矛盾是“美联储加息尾声”。我们判断接下来中期全球市场大类资产的可能排序是：股≈债>大宗商品；对于中国市场来说，则是港股>A股。

⚡ 当前哪些行业可能同时具备“低拥挤度”和“高景气预期”？根据“行业拥挤度*景气预期”二维度四象限模型的结果，建议关注（1）优先关注拥挤度低+景气预期改善幅度较高的行业：汽车、综合、非银金融、计算机；（2）处于拥挤度高+景气预期改善幅度较高的行业需要关注过度拥挤带来的风险，但一旦拥挤度回落则可加强关注：社会服务、农林牧渔、医药生物、商贸零售、房地产、传媒、轻工制造。

⚡A股修复市继续优先布局“托底+重建”。配置关注：1. 托底：地产链（地产适度信用下沉/家电家具）、防疫政策优化出行链（休闲服务）和中期医药链（医疗器械/医疗服务/中药）；2. 重建：央国企重估（能源/科技央企），反垄断政策稳定（互联网/平台经济）。主题“国家安全”（国产软件等）、国企改革（建筑等）。

风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期。