【申万宏源家电】莱克电气深度：ODM拨云见日，新曲线盈利与成长兼具-韭研公社

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【申万宏源家电】莱克电气深度：ODM拨云见日，新曲线盈利与成长兼具

夜长梦山

2023-01-06 10:52:06

【申万宏源家电】莱克电气深度：ODM拨云见日，新曲线盈利与成长兼具自主品牌产品端：核心产品力加持，ASP提升铺平扩张道路。除螨仪/净饮机两大主力产品持续提价推新，2022M1-10碧云泉线下/线上均价分别同比提升12.8%/26.0%，吉米除螨仪线上均价两年间提升29.7%，ASP提升带动自主品牌毛利率由2020年的39.8%提升至2021年的41.8%。自主品牌渠道端：线上短板改善，份额快速提升。公司线上渠道偏弱，目前持续发力，2021年自主品牌同比增加投入1.2亿元，增幅达75%，线上收入同比增长60%以上；吸尘器、除螨仪在抖音渠道销售市占率快速提升。线上综合而言，碧云泉净饮机份额由2020年的12.9%提升至2022M1-10的20.8%，吉米除螨仪份额由2019年的9%提升至2021年的35%，均跃居行业第一。乘新能源风口，打造汽零业务第二成长曲线。下游新能源车需求旺盛，铝合金材料符合轻量化需求，新能源车用铝合金零部件2021-2025年间CAGR达到46.1%。公司产能瓶颈已现，通过收购上海帕捷+设立新厂莱克新能源扩产，2022H1铝合金零部件业务营收同比增长超过700%；帕捷位于铝合金零部件行业第一梯队，并购后优质客户资源+领先的产能布局贡献未来增量人民币贬值+原材料价格下行盈利有望带来ODM业务边际改善。ODM业务毛利较低，易受原材料价格等成本波动影响，2022年3月以来，大宗原材料价格高位回落，同时，人民币兑美元汇率年内快速贬值，利好出口企业，将充分带动公司ODM业务盈利修复。维持“买入”评级。由于公司受人民币兑美元汇率影响弹性较高，2022年11月以来人民币升值对公司业绩有抵减作用，我们小幅下调公司盈利预测。预计2022-2024年公司分别可实现营收96.1/108.8/126.8亿元，同比增长20.9%/13.3%/16.5%，归母净利润10.49/11.66/12.98亿元，同比增长108.7%/11.2%/11.3%，对应当前股价PE分别为16/14/13倍，维持“买入”评级。报告链接：Document

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