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 🌼财务摘要 公司预告22年实现归母净利润30.5-32亿元，同增同比增加74-83%，扣非净利润29.5-31亿元，同增78- 87%。 按照中值计算22Q4实现归母净利润8.5亿元，同增64%，环降3%，扣非净利润8.4亿元，同增67%，环降 1%（实际不一定环比下降，这只是中值）。

 🌼业绩拆分 22年：我们预计负极销量约14万吨，同增42%，吨净利1.1万元，同增1%，涂覆膜销量40亿平，同增 84%，单平净利0.24元，设备贡献利润2亿元，PVDF、PAA铝塑膜等贡献利润4.5亿元。 22Q4：我们预计负极销量4.6万吨，同增77%，环增24%，吨净利0.98万元（包括石墨化，石墨化自供率在 60%多），同降10%，环降15%，涂覆膜销量12亿平，同增49%，环增6%，设备预计贡献7000万元， PVDF、PAA铝塑膜等贡献利润0.9亿元（考虑到PVDF降价）。 我们认为公司22Q4负极销量明显增长，吨净利润有所下滑系负极在22Q4有降价+考虑生产到销售有周期， 成本还在高位所致（典型系石墨化生产周期在1个月，可理解为有高位石墨化库存）。 

🌼投资建议 我们预计公司23年负极销量24万吨，吨净利0.9万元（包括石墨化，自供率约80%），涂覆膜销量60亿平， 单平净利0.22元，加上设备、PVDF、基膜等实现归母净利润45亿元，考虑定增后对应当前估值18X。 负极降价+高位石墨化成本在22Q4已充分反映，考虑后续石墨化成本下降+公司四川新基地投产降本增效， 负极有望困境反转 +其他业务（基膜、复合集流体）等0-1放量增利，平台型公司初见雏形，继续保持重点 推荐。