【天风轻纺 | 新巨丰】拟收购28%纷美包装股权，短期大幅增厚业绩，中长期深度战略协同！重点推荐

■公司拟以9.99亿港元（约合8.6亿人民币）收购28.2%纷美包装股权；交易完成后，新巨丰将成为纷美包装第一大股东。

■纷美包装为液体食品跨系统无菌包装综合解决方案供应商，向液体乳制品及非碳酸软饮料生产商提供高性价比无菌包装材料和灌装机、零配件等，产品包括纷美砖、纷美枕、纷美冠等。

纷美2021及22H1归母净利分别为2.85亿（收入34.6亿）、0.67亿（全年预计1.8亿），28.22%股权对应8041万元、1901万（全年预计0.51亿）。

■战略入股优质资产，加速推动无菌包装国产替代！

2022年我国常温奶市场854万吨，对无菌包装需求不断增长。目前国内无菌包装仍由外资主导，前两大巨头利乐与SIG销售金额占比约65%。为减少对外资供应商依赖，降低采购成本，国内下游客户逐步采用国产包装进行替代。

本次交易双方均为国内无菌包装领军企业，强强联合有望深入合作，提升国产品牌整体竞争力。

■完善产品、客户卡位及市场布局，切入灌装机、技术服务等，加速开拓蒙牛！

新巨丰主要产品为辊型无菌包装，包含枕包、砖包、钻石包、金属包；纷美包装为液体食品跨系统无菌包装综合解决方案供应商，其砖包、钻石包、金属包产品规格和类型更为丰富，并且可提供灌装机、零配件等整体解决方案。

未来双方将在产品设计研发、销售等开展深入合作；新巨丰有望切入灌装机、配件、技术服务等包装及灌装解决方案业务，完善产品种类、推进国内外市场布局；此外纷美与蒙牛深度绑定，未来新巨丰有望加速蒙牛客户拓展。

■我们看好公司凭借质量稳定、具备性价比的产品，深度绑定优质大客户。我们保守预计23-24年新增并表利润0.8亿/1亿，我们上调新巨丰盈利预测至3亿/3.9亿（原值分别为2.2/2.9亿），对应PE分别为22X/17X。

--------------

天风轻纺团队

孙海洋/尉鹏洁/王月/马萤