22全年业绩符合预期，深度受益新能源强劲需求。22全年，公司预计实现归母净利润6.5-6.7亿元，同增50%-55%，扣非归母净利润6.2-6.6亿元，同增50%-60%，其中22Q4预计实现归母净利润1.7-1.9亿元、扣非归母净利润1.5-1.9亿元。受益于风光储、新能源汽车等领域需求强劲，公司三大电容业务协同发展、梯次发力，叠加化成箔产能向低电价地区转移，公司未来有望保持业绩高增长。

　　铝电解电容龙头地位稳固，持续发力光伏、车载、MLPC等优质赛道。

　　1）大型工业电容方面，公司大型铝电解电容（螺旋式+牛角式）全球产出第一地位稳固。受益光伏、电动汽车、充电桩等市场高景气，公司变频器、逆变器（变流器）、车载充电器等应用领域的营收持续增长，展望2023年，公司铝电解电容有望保持持续高增长。2）小型电容方面，MLPC、固液混合铝电解电容稳步扩张，已成功切入笔记本电脑、服务器、5G通讯设备、安防设备、高清显示供应链，未来伴随消费电子复苏，小型电容有望成为公司新的增长极。

　　薄膜电容、超级电容梯次发力，新的成长天花板逐步打开。1）薄膜电容方面，公司产品已完成新能源、电动汽车等领域重点客户的认定，开启批量销售，新能源用、车载用薄膜电容及金属化膜持续扩产，伴随市场开拓、产能扩建有序进行，公司薄膜电容业务迎来加速增长拐点。2）超级电容方面，公司立足智能表、电网等成熟市场的同时，在港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、储能、电动大巴等领域深入布局，未来，储能、电网调频等市场潜力较大，公司已实现电网调频项目落地，超级电容业务未来可期。

　　盈利预测与投资评级：公司营收增长稳健、费用管控持续优化，由于公司薄膜电容、超级电容成本改善低于预期，我们将公司22-24年的归母净利润由6.72/9.06/12.22亿元略微下调至6.60/8.74/11.46亿元，当前市值对应PE分别为32/24/18倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：薄膜电容客户导入不及预期；超级电容客户开拓不及预期；芯片缺货、疫情等因素影响下游市场需求。