【中泰机械】钙钛矿、碲化镉电池核心辅材，TCO玻璃需求明确

#TCO玻璃介绍
构成：在超白浮法玻璃表面沉积透明导电薄膜（主要是FTO）；作用：充当钙钛矿、碲化镉等薄膜电池的正电极，是薄膜电池必备材料；工艺：①在线法（成本低，主流），②离线法（成本高）

#TCO玻璃生产商
①日本板硝子NSG
全球最大TCO玻璃供应商，给全球薄膜电池龙头FS供货。在越南和美国有两条在线TCO镀膜产线，合计产能1400t/d。目前扩产节奏跟不上FS扩产速度。采用在线的APCVD镀膜工艺生产TCO玻璃。
②日本旭硝子AGC
旭硝子在TCO玻璃技术处于领先地位，在日本和中国大连有两条在线TCO镀膜产线，合计产能850t/d。大连子公司2022年12月被耀皮玻璃收购。
③金晶科技。
具有自主知识产权的在线CVD镀膜技术，已在山东投产国内首条TCO镀膜玻璃生产线，目前拥有2条产能合计1100t/d的TCO在线镀膜线，到2023年5月，新增马来西亚和山东滕州2条TCO产线，届时产能合计2200t/d。
④耀皮玻璃
耀皮玻璃是板硝子间接投资的企业，目前收购了旭硝子中国子公司。其产线用于汽车玻璃、建筑玻璃生产，目前该产线上已成功试验TCO产品，目前单线运行成本相对比较高。

#市场空间
钙钛矿电池中TCO玻璃成本占比30%，单GW价值量3.2亿。预计2025年需求量35GW，对应TCO玻璃市场空间超110亿元。

#行业格局&壁垒
格局：目前国内薄膜电池的TCO供应商主要包括，金晶科技和旭硝子。金晶科技是国内TCO玻璃龙头，其产品在下游电池厂得到了广泛的验证，具备接近旭硝子TCO的性能表现和更低的价格。
壁垒：①TCO玻璃在超白浮法产线基础上改造而成，TCO对玻璃平整度有要求，需要浮法玻璃生产经验；②需要导电膜沉积设备和工艺经验；③透明导电膜膜系调配经验

#钙钛矿产业链重点关注
①钙钛矿材料企业
TCO导电玻璃：金晶科技、耀皮玻璃；丁基胶：康达新材
②钙钛矿设备企业
RPD：捷佳伟创；蒸镀：奥来德、京山轻机；激光设备：大族激光、德龙激光、帝尔激光、杰普特；整线：奥联电子
③钙钛矿电池厂商
叠层电池：杭萧钢构

风险提示：TCO玻璃技术推进不及预期、钙钛矿、碲化镉电池产业化进展不及预期、相关标的业务进展不及预期、相关标的业绩不及预期风险。