福龙马：政府采购复苏带动环卫走出低点，新能源渗透率加速提升【东方新能源】

[庆祝]行业层面

1）22年由于疫情原因，政府招标停滞，环卫服务、环卫装备市场相互影响，造成设备采购总量明显减少，环卫车上险量仅8.22万辆，同比-20%，为17年以来的最低点。23年来看，地方财政压力缓解的情况下，会优先解决基础民生问题的环卫服务的欠款，同时23年加大采购力度弥补22年的缺口的可能性在上升，23年环卫设备市场总盘子有望恢复至21年10万辆水平。

2）22年在环卫设备市场总盘子萎缩20%的环境下，新能源环卫车上险量5088辆，逆势增长22%。2022年新能源环卫车渗透率超过6%，同比+2pct，但相比于新能源乘用车仍有较大差距，发展潜力大。尤其是在此次环卫车电动化试点政策的推动下，新能源环卫车将有望快速渗透。

3）新能源环卫车全生命周期经济性已超传统环卫车。2021年至2022年下半年的一轮价格战中，新能源环卫车平均单价已从200万元左右降至100万元以下，经济性大幅提升。在电池价格为0.8元/wh的情况下，7年的全生命周期内新能源环卫装备具有经济性。当电池成本降低至0.6元/wh，经济性缩短至5.0年。尤其是在近两年油价持续上涨的背景下，新能源环卫的经济性得到强化。

[庆祝]公司层面

⚡ 环卫装备：公司为老牌专业化环卫装备龙头，技术实力雄厚。22年全口径环卫车市占率4.5%，新能源环卫车市占率6.9%，均排名第三。区别于盈峰在全国铺开，公司集中于经济发达地区，恰是现阶段新能源环卫车铺开的地区。预计23年公司总体环卫装备销售量7000+辆，同比+20%，其中新能源环卫装备占比提升4pct至10%。

⚡ 环卫服务：受疫情影响，公司22年新签订单年化服务金额仅为6.18亿元。23年开门红，1月新签订单已超22年一半，合计年化服务金额3.39亿元（其中天津北辰区项目年化金额超过3亿元）。同时23年1月项目欠款回款显著提升，运营压力逐步减弱。

⚡ 预计2022-2024年归母净利润分别为3.2、4.3、5.2亿元，对应23年PE仅11x，建议重点关注。