【海通化工刘威/孙维容团队团队】诺普信：农药行业受益于市场集中度提高，种植行业迎来快速发展

[太阳]国内制剂行业龙头，业绩持续回暖。公司主业包括农药制剂和特色作物两大板块，其中农药制剂产品主要有杀虫剂、杀菌剂、除草剂及植物营养产品，特色作物则重点布局云南基质蓝莓、海南燕窝果和火龙果。受益下游种植产业景气持续高位，公司主营产品盈利增加带动业绩持续回暖。2022Q1-Q3公司实现营业总收入32.06亿元，同比-2.91%；归母净利润3.02亿元，同比-8.77%。

[太阳]农药制剂：行业集中度提高，有望受益种植产业景气提升。公司目前拥有杀虫剂产能2.6万吨/年，杀菌剂产能1.8万吨/年，除草剂产能2.5万吨/年，植物营养1.1万吨/年，助剂400吨/年。受行业监管日趋严格及行业进入壁垒提高影响，制剂行业集中度不断提高。根据咨询机构Copyright对2021年全国农化行业规模的初步估算，公司在2021年的全国市场份额约4.5%，排名第一。2020年以来，全球粮食价格高位提升农药制剂需求，产品价格上涨。尽管上游原药价格亦大幅上涨，但公司作为行业龙头规模成本优势突出，有望克服原材料涨价，从而实现业绩的稳定增长。

[太阳]大力发展特色作物产业链，有望成为新的利润增长点。公司目前在云南布局基质蓝莓约10000亩，在海南的燕窝果种植面积约3200亩，火龙果签约种植面积约7000亩。其中火龙果于2021年首次采收，并于2022年正式投产；蓝莓于2021年5月完成建园定植的基地，2022年一季度首获产出；燕窝果目前已完成种植，预计2023年年初开始产出。在消费升级背景下，高品质农产品的需求日益增长，供给存在较大缺口，产品盈利能力可观。我们认为，后续随着几个特色作物大批量投产，有望为公司带来可观的业绩增量。

[太阳] 我们研究中国农药行业15年，诺普信15年，印度农药8年，历史上多次精准把握了农药行业机会和风险，我们有经过时间考验的农药人脉资源，近期路演《诺普信最新跟踪》《润丰股份深度》《中国和印度农药深度》、《中国和印度化工行业深度对比》、《扬农化工新项目盈利测算》、《利尔化学深度路演》，《百傲化学最新交流》，《先达股份最新交流》，《长青股份最新交流》、《UPL深度》欢迎约路演交流。