华兰股份是华泰医药深度覆盖的上游标的，近期我们与公司深度沟通，用药复苏、高端客户拓展叠加新品 有望驱动盈利加速向上，其中23年受益于精品车间订单+卡式瓶塞上市，24~25年受益于精品+卡式订单满 产、预灌封放量，股权激励目标23-25年扣非增速25/32/52%，我们预计实际业绩有望超预期，公司22年扣 非中值约7000万，当前市值对应23年扣非54x PE，建议重点关注。 

1）仿制药一致性评价/集采等使药企成本大幅承压，寻求国产替代。公司近年客户拓展迅速，包括雅培、赛 诺菲、辉瑞、阿斯利康等； 2）精品胶塞驱动传统业务二次增长：传统车间产值峰值在7亿+（22年预计约5亿元）；新增精品车间主打 高端药品胶塞（高值高毛），工厂年产值5+亿元（产能5亿只*1元/个），2H23有望获得头部药企/CDMO订 单，预计24年产能利用率60~70%，25年满产；

 3）新品—卡式瓶组件：卡式瓶胶塞/垫片产值3亿元（产能5亿*0.6元/套，毛利率较高），短期受益于胰岛 素包材国产替代、中期受益于国产GLP-1上市，4Q23有望逐步开始承接头部企业订单，24年有望满产； 4）新品—COP预灌封：设计产能15亿支，有望逐步获取订单，毛利率较高（West售价80~90元/套）。