22Q2白酒投资策略：风将至，如何布局疫后弹性机会？-韭研公社

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22Q2白酒投资策略：风将至，如何布局疫后弹性机会？

迪迦奥特曼

明天一定赚的韭菜种子

2022-04-17 15:19:19

22Q2白酒投资策略：风将至，如何布局疫后弹性机会？

[礼物]投资建议：在行业景气度仍在背景下，考虑到板块基本面向好&估值具高性价比，季报季&酒企改革举措阶段性落地为催化剂，同时疫情或即将迎来拐点有望提振市场情绪，建议积极布局： 1) 优选布局疫情对业绩影响小/拥有抗风险能力的高端酒； 2）优选具备强经营实力及抗风险能力&主要基地市场受疫情影响较小&估值具性价比业绩驱动力来自成熟单品而非招商&22Q2业绩增速环比仍表现优异标的。【相关标的：贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、迎驾贡酒等】。

[太阳]以史为鉴：资本市场面对第一次疫情（03年非典）、第二次疫情（20年新冠）表现如何？
[玫瑰]03H1：非典疫情“短急快”，对经济/股市/白酒板块影响仅一个季度。白酒03年全年虽相对收益未跑赢大盘，04年取得了亮眼相对收益。
[玫瑰]20H1：疫情爆发之初，风险厌恶往往使得市场进入调整期，但前期超跌&业绩表现优质的的白酒于20Q2-3白酒均取得亮眼绝对&相对收益。
[玫瑰]22Q1：多层不确定情绪（市场对经济增速、行业景气度、疫情下的酒企经营&业绩等方面担忧）为调整主因。

[太阳] 在板块估值中枢已回落至28X位置下，白酒之风何时将至？如何布局疫后弹性？
我们从“哪些酒企或受疫情影响小” &“哪些酒企/细分价位带能疫后走出独立行情”等角度出发，认为当前市场存两大预期差：
[玫瑰]预期差一，中长期看：白酒行业处成长期中的弱周期波动阶段，其中高端及次高端酒扩容增速或超预期。21年高端及次高端酒规模约为1900亿
/1000亿左右，预计20-24年白酒规模CAGR为8%，其中高端/次高端酒仍保持高速增长；
[玫瑰]预期差二，短期看：疫情影响下，22Q2优质酒企业绩或仍超预期。①基本面：基于22Q1白酒四大特点上，我们认为当前决策者能力重要性凸显，同时疫情下汇量式招商或面临一定压力。优质酒企有望在22Q1业绩高增上继续保持优异增长。②估值面：当前白酒估值已调整至28X，白酒/贵州茅台估值为近5年来64.5/68.7分位，考虑到作为板块估值锚的贵州茅台业绩确定性强，板块估值性价比已现。③情绪面：预计疫情进入拐点后，市场情绪好转或利好白酒板块整体上行，存结构性机会确定性强。
风险提示：疫情持续时间不确定；白酒动销恢复不及预期

【报告链接】https://mp.weixin.qq.com/s/VEoyrAQgBshdmVhVye5N1Q
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贵州茅台

五粮液

洋河股份

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