恩华药业2022年业绩快报：加速信号释放，无惧疫情扰动，归母净利润4Q22增长26%、全年增长13%！【东吴医药朱国广/周新明团队】

事件：2022年，公司实现营收42.97元，较上年同期增长9.19%；利润总额为9.90亿元，较上年同期增长8.09%；归母净利润8.99亿元，较上年同期增长12.69%。4Q22，公司实现营收11.77亿元（同比+13%），归母净利润1.57亿元（同比+26%），克服“集采+疫情”影响，业绩稳健，环比加速趋势已现。

新药上市，业绩加速。TRV130 引领第二增长曲线，我们预计TRV130 将于 2030 年达到销售峰值 24 亿元，对应 105 元/支，销量 2 千万支，用药人数为 910 万，手术相关人群渗透率仅 8.6%。镇痛产品推陈出新，贡献新增长点，“芬太尼系列+羟考酮”有望抢占市场，地佐辛贡献弹性，高毛利品种带动盈利能力提升。集采出清，精麻药物高壁垒，长逻辑通顺，7、8 批集采无公司产品。

盈利预测与投资评级：我们预计，公司 2022-2024 年归母净利润分别为 9.0/11.0/13.8 亿元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 分别为 28/23/18 倍。由于：1）镇痛药物矩阵初成，驱动业绩加速；2）精麻药物市场大、壁垒高，集采利空出清，长逻辑通顺；3）“疫情放开+ICU 扩建”利好围手术用药，给予“买入”评级。

风险提示：带量采购、竞争恶化、研发失败、新冠疫情

联系人：朱国广/宋金洋