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海外CXO复盘:关注全球CXO细分领域的周期性波动与长期成长属性
夜长梦山
2023-03-01 09:51:32
【海通医药】海外CXO复盘:关注全球CXO细分领域的周期性波动与长期成长属性 核心观点:剔除新冠,2023年全球医药研发支出预计10%-12%增长,包含新冠预计7%-9%增长,海外投融资较为稳健,全面复苏仍需等待。海外药企的研发支出不受通胀法案影响,临床研发支出继续保持稳定。 (1)临床前CRO(CRL、Labcorp):药物发现较疲软(投融资影响,立项决策花钱周期变长),安评业务仍然强劲(外包率高,刚需),柬埔寨事件将间接对国内猴价预期产生影响。 (2)临床CRO(IQVIA、ICON、Medpace):IQVIA市占率继续提升,全年订单108亿(+6%),数统增长维持低个位数,商业咨询业务22年出现下滑。 (3)CDMO(Lonza、Samsung、CTLT):龙头维持个位数增长,小分子增长亦受ADC增长的拉动。抗体药增长仍然强劲,ADC是各家看好方向,行业产能仍处于扩张周期,重磅新玩家韩国乐天进入;CGT海外需求较疲软。 (5)上游(TMO、Danaher):表观受新冠高基数影响,内生增速预计15%-20%,赛默飞并购PPD协同效应逐渐体现;丹纳赫传闻并购CTLT,进军CDMO。 对比海外CXO龙头23年增速与估值,23年收入指引增速个位数水平,CRL(28倍),IQVIA(30倍),Lonza(38倍),我们认为国内CXO龙头增速保持较高区间,康德(24倍),泰格(39倍),药明生物(32倍),康龙(26倍)当前估值具备性价比。
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