【海通电新】恩捷股份：22年四季度业绩短暂承压，23年继续看好隔膜龙头

公司公告22年扣非净利38.40亿元，同比+50%；归母净利40.00亿元，同比+47%。22Q4扣非净利7.28亿元，同比-22%，环比-38%；归母净利7.74亿元，同比-20%，环比-36%。

我们预计22年Q4出货不到12亿平，对应单平扣非净利0.63元，环比有所下滑；原因包括天然气涨价影响和年末费用计提增加。21全年出货30.7亿平，对应单平扣非净利0.84元，22年预计全年出货约45.5亿平，对应单平扣非净利0.84元，同比持平。

公司未来将通过三方面持续提升盈利水平：1、涂敷比例提升，从30%提到理论上70、80%，预计单平净利有望提高2毛左右。2、在线涂敷，成本降低20%，单平成本有望降低约2毛。

预计23-24年出货量在65、85亿平，包含传统业务，净利润55、70亿元，PE19、13倍。