【德邦商社】格力博：公司基本面无任何变化，继续看好商用锂电替代大趋势

格力博今日盘中暂时回调，公司基本面无任何变化，我们认为商用产品订单仍符合此前预期，看好公司商用市场领先地位+多元产品增长布局，继续推荐。

格力博商用锂电割草车目前已经迭代至第二代产品Op­t­i­m­us Z，经济性+性能两方面均明显好于燃油，且优于市场竞品。其他82V商用产品如绿篱机、链锯等性能也位于行业前茅，整体商用市场锂电渗透率仅为3-4%，坐骑式锂电渗透率仅0.1%，继续看好商用锂电替代大趋势！

多产品线：除锂电割草车外，公司在清洁类产品(打造室内清洁全品类，可共用电池)+储能（移动电源+家储+储能充电车等布局，有望Q2-3逐步走向市场）+电动工具(未来有望达到250+产品)等均有布局，打造锂电生态圈，提高品牌力&复购率&粘性。

智能化&无人化布局：无边界智能割草机器人(有望年底推出第三代版本)+商用割草车无人化，增长看点多元化。

投资建议：就市场前期较为担忧的原材料+海运费问题，我们认为，海运费已经于22年Q3以来得到明显改善，同时越南&美国工厂已经投产交付，未来公司盈利能力有望向好回归至正常水平(毛利率30%+、净利率10%左右水平)。当前出口虽短暂承压，但商用市场供给驱动属于产品元年，预计所受影响较小。公司目前商用产品处于决定领先地位，锂电商用割草车23年有望逐步放量，且后续公司无人化+智能化+储能等布局增长点多元，继续看好公司成长潜力，对应当年pe20X左右，继续推荐。

风险提示：锂电化进程不及预期、新技术研发开发进度不及预期、原材料及汇率波动等

☎联系人：郑澄怀/耿荣晨/张前