●金海高科(603311)：家电空滤业务奠定护城河，汽车空滤业务打造增长极

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公司系空调过滤网细分行业的全球龙头企业，成立以来主营业务不断迭代和延伸，在空气过滤材料领域具备全产业链竞争力，在中高端滤材市场实现了进口替代，产品广泛用于家电、汽车、飞机领域。新能源汽车空气过滤器募投项目计划落地年产能705万件，看好开辟第二增长曲线助力业绩增长。

预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.99/1.22/1.82亿元(同比+38%/+23%/+49%)，EPS分别为0.42/0.52/0.77元，参考同行业可比公司，结合PE估值与DCF估值方法，目标价17.8元，首次覆盖，给予“增持”评级。

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公司简介

空滤行业隐形冠军，细分子行业优质龙头企业。公司主要从事高性能过滤材料、功能性过滤材料、功能性过滤网及各类过滤器的生产及销售。产品主要应用于空气净化机、家用/商用/中央空调、汽车/火车/飞机/船舶空调过滤系统、新风净化系统等领域。经过三十余年的发展，公司目前已经成为空调过滤行业的龙头企业。

公司股权结构

与众不同的认识

市场认为公司是传统空调过滤网供应商，产品壁垒不高，增量空间有限；我们认为公司空调过滤基本盘坚实，能通过性能升级和开拓东南亚等市场实现量价齐升，且公司还将依靠出色的过滤技术开辟新能源汽车空滤第二成长曲线，业绩向上弹性充足。

家电空滤业务奠定护城河，汽车空滤业务打造增长极

1）家电：公司是空调过滤市场龙头，产品定位较高端，在日本市场份额为80-85%，主要客户包含大金等，在国内市场份额为30%-35%，主要客户为格力、美的；在空调过滤领域，公司一方面能够凭借抗病毒性能升级实现单价提升，另一方面能够跟随日系大客户开拓东南亚和印度等新兴市场，兼具价增和量增逻辑。

2）汽车：新能源汽车的普及带动了车载空气净化系统的需求升级，传统标配过滤器为30-50元/车，而HEPA滤网为200-500元/车，单车价值量提升明显。公司有空调过滤技术协同赋能，且长期与汽车空滤顶尖企业3M深度合作，潜在客户资源丰富，有望在汽车空滤升级趋势中受益。

空气质量关注度提升、空间限制解除，新能源汽车空气滤升级发展前景广阔

行业层面，疫情下车内空气质量关注度提升，驱动汽车滤清器产品升级、过滤效率提升，新能源车仅保有空调滤，进一步解除产品升级空间限制；头部新能源车企特斯拉带动下，HEPA高性能过滤系统渗透率有望持续提升；汽车空气滤清器行业迎来国产替代风口机遇。公司具备全产业链竞争优势，产品从高端滤材到过滤器布局完备；金海复合熔喷滤材具备低阻力、高效率，新能源车领域优势明显，看好产能释放带动业绩高增。公司可提供航空级空滤技术，与商飞合作开发针对ARJ21、C919相关机型的空气过滤系统，验证研发技术端具备深厚壁垒。

海外市场、清洁电器高景气度延续，公司空调滤基本盘稳固

公司空调滤基本盘稳固，客户资源丰富，市占率领先。在洗地机等新品类的热销趋势下，公司已与添可等品牌达成合作，看好公司持续拓展客户，拉动内销整体保持稳健增长；家电外销部分，东南亚、印度空调市场前景广阔，伴随人均 GDP 增长，空调保有量有望持续提升，公司深度绑定大金等日系品牌收入端有望保持较快增长，在抗菌抗病毒滤网等高端产品渗透率提升下，看好公司外销量价齐升。