[福]浙商机械 邱世梁|王华君【苏试试验】深度：试验设备+服务一体化，集成电路检测等打开成长空间

1、环境与可靠性试验龙头，进军集成电路验证与分析服务。公司深耕环试设备领域六十余年，战略重点由设备向试验服务延伸，2019年收购上海宜特横向拓展服务范围，进军集成电路验证与分析行业。

2、试验服务成为新增长极，营收结构持续优化，募投产能释放促业绩高增。公司主营业务包括试验服务、设备销售、集成电路验证与分析三大板块，2021年营收占比分别为43.7%、35.4%、14.6%，毛利率分别为57%、34%、54%。随着高毛利试验服务和集成电路验证分析业务占比持续提升，公司营收结构持续优化，盈利能力有望进一步提高。

3、环试设备：预计2021年，我国环试试验设备市场规模接近190亿元，2019-2021年年均复合增速10%，预计保持稳健增长。公司作为力学环试设备龙头，拓展产品品类，布局气候类和综合类环试设备，打造新业绩增长点。

4、环试服务：预计2021年我国环境与可靠性试验服务市场规模超160亿元，2016-2018年年均复合增速为20%，高于环试设备行业。公司多次募资完善国内实验室网络，产能处于爬坡+扩张期，下游电子电器、航空航天、新能源汽车等行业试验需求高景气，业绩增长具持续性。

5、集成电路检测：市场增长强驱动，龙头积极增资扩产充分受益需求高景气。2021年，我国集成电路验证与分析市场规模316亿元，受益专业分工趋势强化、技术升级与国产替代提速，芯片设计环节占比提升，预计未来三年复合增速20%。集成电路验证分析高技术壁垒，宜特增资3.8亿元扩充产能，投产后有望持续贡献业绩增量。

投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润为2.7/3.7/4.8亿元，同比增长41%/38%/30%，2022-2024年复合增速34%，对应当前市值的PE为41/30/23倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降

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