【长江医药】口腔产业链：种植牙集采落地，看好中长期渗透率提升

产业链正循环：种植牙需求增加（种植体、牙冠、骨粉、骨膜销售量增长）——口腔诊所/医院投资增加——设备采购增加——医疗机构增加集中度或提高——种植牙渗透率持续提升

[庆祝]集采加速种植牙渗透
2020年中国种植牙总量为400万颗，渗透率为29颗/万人，韩国渗透率600颗/万人，西班牙/意大利/德国等发达国家渗透率超过100颗/万人。集采落地（种植体集采+牙冠挂网降价+服务费用限价）总的费用降低50-60%，随着老龄化加速，种植牙总量预计未来市场存5-10倍提升空间。

[礼物]上游设备口腔CBCT受益于医疗机构扩容+渗透率提升+挤压需求释放
口腔CBCT为开展种植/正畸业务不可或缺的设备，1）口腔医疗机构每年增长15-20%；2）口腔CBCT存量装机4万台，渗透率在32%；3）疫情3年压制装机需求，23年预计爆发。

[烟花]下游医疗机构短期业绩波动，中长期种植牙业务带来稳健增长
集采前种植牙终端市场规模约900亿元，集采后预计终端市场为758亿元，利润率短期下降；中长期看好以价换量，口腔连锁集中度提升（通策占比2.4%，瑞尔占比1.5）。

建议关注：美亚光电、瑞尔集团、通策医疗

伍云飞/徐晓欣