（1）一二级资源倒挂，二级市场对产业内实际价值反映不够。
近期陕西省神木市拍卖7宗煤炭矿业权，总体溢价率达538.93%，按照陕北矿权政策，矿业权出让收益市场基准价为10元/吨资源量，此次溢价意味着单吨资源量拍卖60-70元/吨水平。另外，近期中石化在内蒙古鄂尔多斯耗资301.5亿，拿下21.3亿吨资源量，折合每吨资源在14元/吨以上。二级市场煤炭公司资源拿的早且便宜，普遍拍的资源价格为5-10元/吨，一二级严重倒挂，二级市场对产业内实际价值反映不够。
（2）2022年报披露分红，“现金奶牛”行业属性凸显。
山煤国际合计分红44.6亿元，分红率64%，股息率14.8%（对应年报披露当日股价，下同）；兖矿分红总额达到213亿元，分红率69%，股息率13.7%；神华分红总额达到507亿元，分红率为73%，股息率约为9%。行业真金白银回馈投资者，在当前市场中弥足珍贵。
（3）进口零关税政策延续，影响小
自2023年4月1日至2023年12月31日，继续对煤炭实施税率为零的进口暂定税率，边际没变化，我国主要进口来源印尼、俄罗斯、外蒙和澳大利亚。一直以来，最大进口国印尼本身就没有关税，澳洲也没关税。关税主要影响蒙煤和俄罗斯煤，按照焦煤3%关税，焦煤能节省60元左右关税；动力煤按照6%关税，则节省也在60元左右的关税。
（4）蒙煤进口量持续较高，对国内价格和供应构不成威胁
1-2月，蒙古国出口到我国煤炭达到769.19万吨，增长536.8%（上年疫情基数低）。近期，甘其毛都口岸（约占全部进口2/3）平均日通关量在900-1000车，折合日通关量约10万吨，年化3000万吨以上。估计蒙煤今年进口增量1000-2000万吨，国内生铁增长约3%就足够了（1-2月为7.3%）。国内焦煤产能不断枯竭的情形下，蒙煤补充是大势所趋，如果蒙古煤供应稳定了则国内2020年推动的3000多万吨低安全系数矿井就可以退出了。
（5）当前煤价不温不火，但整体平稳向好
最新动力煤港口报价约为1120元/吨，不温不火，但整体平稳向好。三四月份火电日耗或将下滑，但煤炭产量也会有收缩，电厂库存可用天数维持在16-17天低位水平；非电企业用煤（化工、冶金、建材等）开工率在高位，西南地区来水依然偏枯，都有利于支撑煤价。
（6）推荐标的
高股息策略：动力煤方面，陕煤、神华、兖矿、山煤；焦煤方面，山西焦煤、平煤、冀中、盘江等
弹性标的：潞安环能（市场煤70%以上）、神火股份（煤炭和电解铝）、广汇能源（产能增长）、华阳股份（新旧能源共振）