鸿路钢构基本面更新，无需悲观，坚定看好公司2023年的经营复苏
夜长梦山
2023-04-02 18:52:28
【兴证建筑】鸿路钢构基本面更新，无需悲观，坚定看好公司2023年的经营复苏
我们的观点：
22Q4业绩不及预期主要系疫情等短期因素扰动，23Q1生产经营恢复正常，下游提货加速，产销量有望实现高增长。公司持续推动的信息化和智能化升级成效有望在2023年显现。我们认为，影响Q4销量和吨净利的因素都是短期因素，中长期来看，公司各方面经营情况都在逐步向好，当前位置，我们依然坚定看好，公司23年的经营复苏必然驱动股价的上涨。
基本面更新：
1）需求及销量：Q4销量比产量少10万多吨，主要是受疫情影响，提货诉求减弱。Q1来看，3月中旬开始催货比较多，目前已经来催4-5月的货了，Q1产销差距不会像22Q4。
2）Q4业绩下滑原因：一是3年新冠对公司影响最大的是22Q4，疫情对生产效率和物流运输产生影响，工人驻厂生产增加部分开支；二是22Q4新增产能集中投放，但销量不高，工人工资补贴和折旧成本上升；三是轻钢订单占比提升，轻钢吨毛利较低。
3）智能化：22年投入250多台激光切割机，23年计划再新增2、300台，激光切割目前主要是质量提升，对订单获取帮助很大，效率明显提升仍需1-2年的时间消化。
4）长协客户：与中建等大型央企集团签订战略合作协议，单个框架协议体量约小几十万吨/年。
5）采购：与国有钢厂签订长协，比从一级经销商处采购便宜150-200元/吨，且质量有保障。油漆与佐敦、立邦合作，质量提升。
6）加工费：价格没有变化，没有低价抢单的情况。按构件类型不同有所区别，如轻钢1000元/吨左右，桥梁钢3000元/吨。
预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.4亿元、20.1亿元、24.1亿元，3月31日收盘价对应PE分别为13.9倍、11.3倍、9.5倍。
我们的观点：
22Q4业绩不及预期主要系疫情等短期因素扰动，23Q1生产经营恢复正常，下游提货加速，产销量有望实现高增长。公司持续推动的信息化和智能化升级成效有望在2023年显现。我们认为，影响Q4销量和吨净利的因素都是短期因素，中长期来看，公司各方面经营情况都在逐步向好，当前位置，我们依然坚定看好，公司23年的经营复苏必然驱动股价的上涨。
基本面更新：
1）需求及销量：Q4销量比产量少10万多吨，主要是受疫情影响，提货诉求减弱。Q1来看，3月中旬开始催货比较多，目前已经来催4-5月的货了，Q1产销差距不会像22Q4。
2）Q4业绩下滑原因：一是3年新冠对公司影响最大的是22Q4，疫情对生产效率和物流运输产生影响，工人驻厂生产增加部分开支；二是22Q4新增产能集中投放，但销量不高，工人工资补贴和折旧成本上升；三是轻钢订单占比提升，轻钢吨毛利较低。
3）智能化：22年投入250多台激光切割机，23年计划再新增2、300台，激光切割目前主要是质量提升，对订单获取帮助很大，效率明显提升仍需1-2年的时间消化。
4）长协客户：与中建等大型央企集团签订战略合作协议，单个框架协议体量约小几十万吨/年。
5）采购：与国有钢厂签订长协，比从一级经销商处采购便宜150-200元/吨，且质量有保障。油漆与佐敦、立邦合作，质量提升。
6）加工费：价格没有变化，没有低价抢单的情况。按构件类型不同有所区别，如轻钢1000元/吨左右，桥梁钢3000元/吨。
预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.4亿元、20.1亿元、24.1亿元，3月31日收盘价对应PE分别为13.9倍、11.3倍、9.5倍。
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