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姚记科技更新和投资逻辑

夜长梦山

2023-04-02 20:12:13

姚记科技更新和投资逻辑 1⃣主营业务： ①游戏：主体为成蹊科技（国内休闲手游，指尖捕鱼等）、大鱼竞技（海外休闲游戏，Bingo Party等）、酷祯网络（拓展轻度、中度游戏），游戏业务整体稳健，1季度流水表现亮眼，后续还有多款捕鱼、棋牌、消除、策略、养成类游戏储备。 ②纸牌：市场需求稳定回升，公司品牌知名度高，市占率行业领先，且近年来产销率保持96%以上水平；过去公司扑克产能处于饱和状态（21年产能利用率超120%）拟发行可转债在滁州新开产线。 ③营销：主体为芦鸣科技，依托字节系流量平台，目前是抖音S级广告代理商，有望享受广告行业修复和出海营销等趋势持续增长。 ④球星卡：主体为DAKA文化（一级发行）和卡淘（二级交易），其中22年二级交易GMV约10亿体量，takerate5%左右。公司去年也开始布局宝可梦卡游，基于IP价值和运营能力，未来或有望成为球星卡体量的增量贡献。 2⃣想象空间： ①ai：首先我们认为游戏业务有望享受AI赋能，特别是目前3D AI美术尚未成熟，但是2D AI美术降本/效率提升可能达到40-50%水平，公司作为轻中度游戏厂商，或将更快实现AI效率优化的落地体现。此外，营销业务也有望享受AI赋能，特别是芦鸣科技依托字节系平台，字节未来大模型落地也将对公司带来促进。 ②数据要素：公司参股新天民信息科技未来将开展数据要素+AI相关业务，基于脱敏后数据提供核验、风险监督、评分等AI大数据、智慧城市服务。 3⃣业绩拆解和估值： ①23Q1预计业绩亮眼（同比可能在+50%左右水平），23年全年业绩基本盘稳健（预期利润在6亿左右，其中游戏预期4亿左右，扑克预期1亿，芦鸣对赌最后一年4500万业绩承诺额，球星卡预期几千万业绩），公司有业绩基本盘。 ②估值方面提供一个思路，当下传媒板块的选股思路是优选那些业绩有基本盘而且估值还在合理区间，这样即使不考虑AI热点因素，也有较高的估值下限。目前姚记科技市值106亿，若按23年6亿利润预期则估值为18X PE，如仅看游戏业务，当预期今年游戏板块会有较高修复确定性时，18X PE在当前游戏行业平均估值水平来看也并非高估。当然也需提示短期市场情绪过热风险。

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