【宇通客车】业绩超预期，产品结构改善带动盈利能力提升
夜长梦山
2023-04-04 10:11:50
【宇通客车】业绩超预期，产品结构改善带动盈利能力提升
全年业绩超预期，产品结构改善显著提升盈利能力。公司2022 年加强了价格管控和订单风险管理，国内订单产品单价和毛利率提升——单车平均价格为61万元（2021年的为47万元），毛利率为22.6%，同比增加4.3个百分点；同时，海外销量增加给公司业绩带来积极贡献，2022年全年营业务海外收入占比达到30%（2021年为23%）。
国内公交市场逐步复苏，旅游车有望修复。考虑到国内电动公交车具有较强的替换需求，我们预计2023年公交车需求有望继续增长。随着旅游市场继续回暖，未来旅游客车增购和换购需求将大幅提升。
开年以来海外市场频获大单，开启海外市场重要征程。继2022年公司为卡塔尔世界杯提供千台电动客车后，2023年开年即获得了2项海外大订单：2023年2月公司获得沙特阿拉伯550辆客车订单，其中300辆宇通中高端公路客车已陆续交付，剩余250辆将于4、5月份陆续交付。公司获得乌兹别克斯坦800辆订单，其中300台为价值量较高的新能源客车。
海外市场电动车渗透率提升，欧洲和“一带一路”市场大有可为。公司在海外市场已形成了品牌-产品力-渠道-服务的完整闭环。截至2022年底，公司已累计出口客车超8.6万辆，宇通在海外已经形成了由技术、渠道、服务构筑的优秀客车品牌，未来有望在海外市场获得更好的成绩。
电池成本下降+规模效应提升，公司盈利能力有望回升。2023年碳酸锂价格降低至30万元/吨以下，此外，其他电池材料价格也有明显下降，成本端下降有利于公司盈利提升。此外，国内外销量提升带动规模效应显现，公司今年有望迎来量价提升。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司2022年业绩超预期，公司产品结构改善有望持续，我们上调公司2023/2024年归母净利润预测至12.20/17.44亿元，并新增2025年归母净利润预测为21.61亿元，现价对应2023/24/25年PE 19/14/11倍。给予25倍PE，对应2023年目标价14元，维持“买入”评级。
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全年业绩超预期，产品结构改善显著提升盈利能力。公司2022 年加强了价格管控和订单风险管理，国内订单产品单价和毛利率提升——单车平均价格为61万元（2021年的为47万元），毛利率为22.6%，同比增加4.3个百分点；同时，海外销量增加给公司业绩带来积极贡献，2022年全年营业务海外收入占比达到30%（2021年为23%）。
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开年以来海外市场频获大单，开启海外市场重要征程。继2022年公司为卡塔尔世界杯提供千台电动客车后，2023年开年即获得了2项海外大订单：2023年2月公司获得沙特阿拉伯550辆客车订单，其中300辆宇通中高端公路客车已陆续交付，剩余250辆将于4、5月份陆续交付。公司获得乌兹别克斯坦800辆订单，其中300台为价值量较高的新能源客车。
海外市场电动车渗透率提升，欧洲和“一带一路”市场大有可为。公司在海外市场已形成了品牌-产品力-渠道-服务的完整闭环。截至2022年底，公司已累计出口客车超8.6万辆，宇通在海外已经形成了由技术、渠道、服务构筑的优秀客车品牌，未来有望在海外市场获得更好的成绩。
电池成本下降+规模效应提升，公司盈利能力有望回升。2023年碳酸锂价格降低至30万元/吨以下，此外，其他电池材料价格也有明显下降，成本端下降有利于公司盈利提升。此外，国内外销量提升带动规模效应显现，公司今年有望迎来量价提升。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司2022年业绩超预期，公司产品结构改善有望持续，我们上调公司2023/2024年归母净利润预测至12.20/17.44亿元，并新增2025年归母净利润预测为21.61亿元，现价对应2023/24/25年PE 19/14/11倍。给予25倍PE，对应2023年目标价14元，维持“买入”评级。
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