事件：2023年3月31日，公司发布2022年年报。2022年，公司实现营收65.02亿元，同比增加18.30%；归母净利润10.91亿元，同比减少25.45%；扣非归母净利润11.44亿元，同比增加20.90%。业绩符合市场预期。

　　投资要点

　　成本费用控制效果显著，扣非归母净利润快速增长：公司2022年归母净利润下降，主要系2022年资本市场波动，导致公司所持金融资产公允价值变动收益相比去年同期大幅下降。2022年，公司扣非归母净利润同比增长20.90%，主要系公司根据外部环境，及时调整经营策略，在收入持续增长的同时，注重控制成本费用，收入增速高于成本费用的增速。公司控制人员扩张，优化管理，2022年在职员工人数为13,347人，同比仅增加0.28%。

　　大零售IT和大资管IT业务表现亮眼，是公司主要收入来源：分业务来看，2022年，大零售IT业务实现营收15.35亿元，同比增长9.53%，毛利率66.99%，同比增加3.56pct。其中，证券经纪IT业务受益于监管及行业创新等发展机遇，发展良好，其核心产品UF3.0及其部分模块全年新签和上线多家客户；财富管理IT业务新增客户合计超过百家，养老金业务落地上线。大资管IT业务实现营收28.05亿元，同比增长27.97%，毛利率实现85.55%，同比增加0.12pct。在资产管理IT业务方面，收入增速较快，收入结构更趋多样化。O45产品成熟度进一步提高，全年上线16家客户。

　　全面注册制、信创、AI多点催化：资本市场改革方面，2023年2月1日，全面注册制改革正式启动，金融机构IT系统改造有望带来广阔市场空间。信创方面，公司从硬件、操作系统+数据库、中间件以及业务适配等维度加速信创产品适配工作，基于开源PG研发国产数据库LightDB，已全线通过信通院三项可信数据库测评。人工智能方面，2023年2月，子公司恒生聚源成为百度文心一言首批生态合作伙伴，将积极探索生成式AI技术与金融核心业务场景的应用融合，赋能金融机构数智化升级。

　　盈利预测与投资评级：2023年，全面注册制、信创、AI行业多点催化，恒生电子作为中国金融IT龙头，人效管控效果显著，2023年业绩有望重回高增。基于此，我们上调2023-2024年归母净利润为19.37（+1.09）/23.25（+1.70）亿元，给予2025年归母净利润预测为27.59亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：信创政策不及预期；行业竞争加剧；产品研发进度不及预期。