【浙商策略王杨】无产业，不牛市：1000点是科创的牛市起点-韭研公社

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【浙商策略王杨】无产业，不牛市：1000点是科创的牛市起点

夜长梦山

2023-04-06 13:12:48

【浙商策略王杨】无产业，不牛市：1000点是科创的牛市起点 22年6月我们发布《再论科创板：小荷初露尖尖角》提出【科创板将是新一轮牛市主战场】，22年12月我们将新繁荣牛市系列开篇即定为《科创的黄金年代》，今年以来科创50涨幅近18%，领先所有指数。本轮新繁荣牛市诞生于转型重要性超越总量重要性的时期，类似于08-15年，这意味着创新是牛市内核，而科创的研发占比大幅领先。当前我们重点讨论两大问题，其一，AI引领科创崛起，现在处在什么位置；其二，AI引领TMT爆发，情绪过热了吗。 1⃣十年一轮回：这次是科创 23年科创板牛市的底层逻辑在于【上市约3年且聚焦TMT、高端制造、医药的次新股】。一则，次新股具备天然时代感，时代感意味着牛市主力军；二则，新股上市2-3年内通常消化估值为主，科创开板超3年意味着初期消化估值阶段结束。事实上，这也正是2013-2015年创业板牛市的底层逻辑。在此基础上，AI引领科创迎来宏观、中观、微观三重催化。宏观维度，新一轮牛市初期，弱复苏成长占优；中观维度，AI腾空而出，打开了科创板估值空间（科创板中40%公司集中在新一代信息技术）；微观维度，新股上市三年后迎来IPO投产、大非解禁、基金配置等催化。 2⃣1000点是科创的牛市起点 1000点是科创的牛市起点，当前仅是牛市底部的底部。位置的识别，对应对潜在波动具有重要实战意义。盈利维度，结合Wind预测，科创板的23年、24年增速分别为62%、40%，科创50为22%、27%。估值维度，科创板PE-TTM为41倍，科创50为38倍，接近13年初创业板。基金配置，截止22Q4科创板占比约7%，接近13年初创业板。指数位置，科创50相较20年7月高点仍有超50%的空间。 3⃣无产业，不牛市类似于浏览器是人跟PC互联网的交互界面，也类似于智能手机是人跟移动互联网的交互界面，ChatGPT是人与人工智能交互的界面，可谓里程碑式创新。【无产业，不牛市】是识别牛市的底层方法论。电脑和PC互联网催生了2000年纳斯达克牛市，智能手机和移动互联网催生了2010年至今的纳斯达克牛市，以及A股13-15年的创业板牛市。创新驱动的牛市，其演绎原则是证伪，而非证实，这点与2016年-2021年的消费和制造业有本质区别，也是当前我们想重点提示的一点。站在当前，我们建议对AI引领的本轮新繁荣牛市保持战略重视和开放心态。风险提示：人工智能进展低于预期。

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