【中金交运】好风借力，关注央国企货代估值重振
夜长梦山
2023-04-11 20:03:06
【中金交运】好风借力，关注央国企货代估值重振
行业政策催化：中国特色估值体系提出，央国企货代有望在治理提效、资源整合和股东回报三方面加速向成熟的综合物流商转型。
👉央国企货代具备规模、网络、服务优势，占据行业头部地位。
👉被低估的成长性：国际货代龙头在疫情前多数时期具备20x以上PE；从发展阶段、细分市场潜力来看，央国企货代成长性或被低估。
估值提振维度
👉治理提效：央国企货代治理优化成果初现，关注后续股权激励提振人效。
👉资源整合：集团专业化整合力度加大，有望赋能货代向综合化物流商转型，如中国物流集团&华贸物流、招商局集团&中国外运。
👉股东回报：分红回购优化股东回报，引导央国企货代价值合理回归。
👉估值重构：运价进入底部 ，货代盈利逻辑从“水涨船高”切换至“水落石出”，以全链路服务费为主的盈利模式有望穿越周期。
标的推荐
👉华贸物流：直客业务穿越运价下行周期+市场化激励机制提高人效+与物流集团内部协同推进资源整合和全球网络布局
👉中国外运(A+H)：综合物流资源布局完善+与招商局内部协同潜力深厚+“一带一路”助推新兴市场业务+分红比例逐年提升
行业政策催化：中国特色估值体系提出，央国企货代有望在治理提效、资源整合和股东回报三方面加速向成熟的综合物流商转型。
👉央国企货代具备规模、网络、服务优势，占据行业头部地位。
👉被低估的成长性：国际货代龙头在疫情前多数时期具备20x以上PE；从发展阶段、细分市场潜力来看，央国企货代成长性或被低估。
估值提振维度
👉治理提效：央国企货代治理优化成果初现，关注后续股权激励提振人效。
👉资源整合：集团专业化整合力度加大，有望赋能货代向综合化物流商转型，如中国物流集团&华贸物流、招商局集团&中国外运。
👉股东回报：分红回购优化股东回报，引导央国企货代价值合理回归。
👉估值重构：运价进入底部 ，货代盈利逻辑从“水涨船高”切换至“水落石出”，以全链路服务费为主的盈利模式有望穿越周期。
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👉华贸物流：直客业务穿越运价下行周期+市场化激励机制提高人效+与物流集团内部协同推进资源整合和全球网络布局
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