【白酒糖酒会和近期市场反馈】
白酒回调明显,源于糖酒会上易酒批CEO悲观论调,但是我们认为该专家判断有偏差:
1.专家数据春节后普五动销同比下滑约7%,但我们和五粮液mgmt交流反馈春节后动销积极
2.专家数据来自批发商零售商采购平台,有偏,部分高端次高端酒在逐步降低对大经销商(如易酒批)的依赖
3.参会者主要为白酒经销商,参会数量恢复至2019年水平,但订单金额仍低于2019年水平,渠道库存依然较高,对需求前景持谨慎态度
4.糖酒会为公司静默期,没有公司交流数据佐证,市场情绪被带动
但是白酒板块也存在隐忧:
1.没有如预期进入减库存阶段:积压需求主要在低端白酒,而更高端白酒消费复苏低于预期,导致YTD高端品牌的批发价并末反弹,如飞天茅台和普五
2.白酒产能扩张
3.高端白酒的价格带下沉:洋河股份和古井贡酒在本次糖酒会上推出了售价不到100元/瓶的新品,茅台在3月推出售价156元/瓶的新品。地方性中小白酒公司的市占率可能流向主要白酒公司
行业观点:
YTD白酒行业跑输沪深300指数5%,目前估值为26x 12个月动态PE, 比2010年以来的历史均值高出约0.5个标准差,认为短期内估值可能受限
个股观点:
依次看好:古井贡酒、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台和五粮液,给予山西汾酒和水井坊中性评级
-推荐古井贡酒:预计财报数据亮眼,支撑估值溢价
-五粮液谨慎:之前作为行业贝塔股上涨明显,估值角度谨慎;库存去化低于预期,2023年五粮液和主要次高端白酒公司不太可能上调出厂价
*欢迎预约食品饮料Christine Peng交流
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