针对近期市场关心的【为什么TMT等不到调整】、【财报季没有发酵景气度】等问题，分析如下：-韭研公社

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针对近期市场关心的【为什么TMT等不到调整】、【财报季没有发酵景气度】等问题，分析如下：

夜长梦山

2023-04-12 19:54:38

针对近期市场关心的【为什么TMT等不到调整】、【财报季没有发酵景气度】等问题，分析如下：近期等待TMT调整是市场较强的预期，逻辑上，针对TMT，短期涨幅高、成交额占比高、财报季缺乏业绩验证等原因；反观新能源，一季度频繁被上修盈利、短期回调多、情绪降至底部。但回到市场走势，TMT调整始终没有如期出现，应如何理解？我们认为，核心原因在于【拐点的级别】，小波段上述指标都有一定意义，但大拐点时上述指标意义不大，大拐点发生时真正的挑战是【解放思想、打破框架】，这也是我们陆续发布《十年一轮回系列》和《科创板牛市系列》的出发点。 1⃣大拐点的启示 2015年到2016年是一次大拐点，从小盘成长切向白马蓝筹，【脱虚入实】和【回归业绩】是关键词。从盈利角度，创业板16年净利增速达37%，沪深300净利增速微降0.5%；从交易指标，创业板自15年6月持续调整，即便中间有几次反弹，但到了2016年无论是位置还是情绪都是低点，反观白酒，在2016年便创了15年6月高点。事后看，2016年仅是白马股行情的开端。因此，在大拐点和大切换之际，均值回归和波段指标反而有误导性，真正的挑战在于认知。 2⃣大切换的初期对A股而言，7年左右产业周期主导风格，3年左右库存周期主导牛熊。本轮风格切换始于2021年初，本轮牛熊转换始于2022年底。换言之，我们正处在小盘成长引领的结构牛市初期，所以我们提出新繁荣牛市。由此不难理解：为什么财报季不再发酵一季报：16年的创业板和沪深300提供了很好的借鉴意义，大拐点初期，新赛道尽管当期业绩未反应但发展趋势如火如荼，而老赛道尽管当期业绩亮眼但中长期矛盾显现。为什么拥挤度等交易指标失效：市场运行是非线性，牛市初期的经典特征便是易涨难跌，参考13年创业板和TMT的持续上涨行情。 3⃣新周期的起点此前我们做了很多2013年复盘，也做了PC互联网和移动互联网的复盘，这些研究的目的并非为了刻舟求剑，而是借助复盘更好的感知新兴产业的演绎特征。对新兴产业而言，这些特征包括，涨幅的拆解上估值贡献远比盈利贡献更多，牛市初期易涨难跌调整非常有限，A股作为新技术的追赶方股价反应反而更显著等。