【国盛轻工】造纸：纸浆延续急跌，盈利逐季改善
夜长梦山
2023-04-16 22:45:34
【国盛轻工】造纸：纸浆延续急跌，盈利逐季改善
近期纸浆价格延续快速下跌，多数品牌报价尚未明朗，但实际纸厂采购价格阔叶浆已跌至600美金以下，目前海外需求疲软、国内需求复苏较弱，纸浆进口量快速上升（3月同比+27%、环比+13%），国内外港口库存延续高位，此外叠加UPM产能4-5月逐步释放（对应全球增量3%+），预计后续纸浆价格延续下跌，阔叶浆实际采购价格有望跌至500-550美金，针叶浆跟跌、实际采购价格有望跌至700美金+。此外，需要注意的是目前进口木片价格略有松动、国产木片价格高位下跌20%+（供货旺季），国内纸浆自给率较高企业成本优化。
目前整体需求仍延续弱复苏，双胶/铜板/白卡价格均延续下跌，浆纸系盈利弱复苏，其中文化纸格局稳定、修复确定性强，白卡纸新增供给压力仍大、盈利承压；特纸整体价格仍以稳为主，但部分纸种已显松动，预计5-6月价格将呈现下跌趋势，但整体下调幅度预期有限，盈利修复弹性较大。
伴随出口数据超预期，国内经济刺激预期进一步走弱，因此顺周期复苏板块股价略有回调，我们认为Q1或是造纸板块盈利底、股价底，后续伴随纸浆价格进一步下行，国内经济温和复苏，且Q2起盈利呈现复苏趋势，整体板块情绪有望提振，其中特种纸板、生活纸盈利弹性更为明确。
核心推荐：仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新、中顺洁柔、维达国际、太阳纸业、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业等。
⚡风险提示：新产能投放低于预期，全球意外事件反复，下游需求复苏不及预期
近期纸浆价格延续快速下跌，多数品牌报价尚未明朗，但实际纸厂采购价格阔叶浆已跌至600美金以下，目前海外需求疲软、国内需求复苏较弱，纸浆进口量快速上升（3月同比+27%、环比+13%），国内外港口库存延续高位，此外叠加UPM产能4-5月逐步释放（对应全球增量3%+），预计后续纸浆价格延续下跌，阔叶浆实际采购价格有望跌至500-550美金，针叶浆跟跌、实际采购价格有望跌至700美金+。此外，需要注意的是目前进口木片价格略有松动、国产木片价格高位下跌20%+（供货旺季），国内纸浆自给率较高企业成本优化。
目前整体需求仍延续弱复苏，双胶/铜板/白卡价格均延续下跌，浆纸系盈利弱复苏，其中文化纸格局稳定、修复确定性强，白卡纸新增供给压力仍大、盈利承压；特纸整体价格仍以稳为主，但部分纸种已显松动，预计5-6月价格将呈现下跌趋势，但整体下调幅度预期有限，盈利修复弹性较大。
伴随出口数据超预期，国内经济刺激预期进一步走弱，因此顺周期复苏板块股价略有回调，我们认为Q1或是造纸板块盈利底、股价底，后续伴随纸浆价格进一步下行，国内经济温和复苏，且Q2起盈利呈现复苏趋势，整体板块情绪有望提振，其中特种纸板、生活纸盈利弹性更为明确。
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