部分产品看到景气度回升，半导体已具备配置时点
夜长梦山
2023-05-16 23:15:05
【华西电子刘奕司团队】部分产品看到景气度回升，半导体已具备配置时点
从宏观、中观两个层面，我们更加清晰看到半导体拐点已至，当下是配置半导体的好时机！
1⃣ 宏观：半导体已经具备底部反转逻辑。在《美联储转鸽对半导体行业的影响分析 》的报告中，我们提到半导体景气度拐点与美元利率挂钩，主要原因在于半导体与全球GDP紧密相关。随着美元加息预期的结束，半导体行业有望进入复苏预期。从费城半导体指数看，指数走势通常会经历估值修复和业绩兑现两个阶段。去年10月SOX指数见底，当下完成了估值修复的走势，指数已上涨40%，估值来到历史中位数水平。但申万半导体指数仍处于历史估值低位，并没有进行估值修复。随着美联储加息尾声，我们认为A股SW半导体指数有望迎来估值修复。
2⃣ 中观：目前行业正处于去库阶段，上游环节稼动率已降低至荣枯线以下，同时我们预计IC设计公司库存有望在Q2见顶，目前需要静待渠道环节去库存和终端需求拉动。我们认为行业衰退期已过半，复苏可期，整体看半导体全年业绩有望逐季度环比改善，Q3同比有望转正，呈现前低后高的走势。目前我们看到存储、显示DDIC芯片环节已经出现基本面拐点迹象。
3⃣ 策略：参考费城半导体指数历史走势，主要分为估值修复和业绩兑现两个阶段。虽然当下行业处于衰退期，但市场已经开始预期复苏，费城半导体指数已经完成估值修复，但SW半导体指数并未跟随。我们认为后续随着时间推进，A股半导体公司有望开始进行估值修复阶段。
✨ 重点关注显示、代工和存储方向：
➤显示：电视出货量同环比均增长，大尺寸趋势拉动面板、DDIC需求。我们在之前报告已经提出大尺寸电视将是带动面板复苏的主要因素，三月四月电视出货量实现环比同比双增长，并且从五一销售情况看，大尺寸电视取代中小尺寸电视，销售占比快速提升，我们认为面板和DDIC需求上涨的核心正来源于大尺寸电视的拉动（面积、数量）。电视面板价格连续上涨五个月、需求急单的出现、一二季度稼动率的提升等现象已充分显示面板行业的复苏，而当前估值与机构持仓处于低位，未来增长空间依然较高。
➤存储：目前根据我们跟踪情况看，存储库存数据已经出现增速收窄的态势，二季度有望迎来拐点。同时存储作为半导体行业的大宗品，其周期属性更加明显。我们认为利率有望引导周期拐点，存储将迎来底部反转。
➤代工：周期底部反转将推动国内代工企业发展，但目前估值水平较低，例如中芯国际目前公司港股PB近乎为1，远低于可比公司。
🔥 受益标的：
面板：TCL 科技、京东方 A、深天马 A、维信诺、彩虹股份、精测电子；
DDIC：天德钰、晶合集成、颀中科技、汇成股份、格科微；
存储：兆易创新、江波龙、通富微电、深科技、长电科技；
代工：中芯国际。
🚩 风险提示：
美联储加息超预期；半导体复苏不及预期；下游需求不及预期。
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